近期棉花期货为何大幅反弹？

今年国内棉花供需偏宽松的状态一直持续，棉纺织产业链下游需求不及预期，皮棉社会库存同比偏高，库存消耗缓慢。5月初中美贸易摩擦突然升级，棉花市场价格重心震荡缓慢上移的格局迅速被打破，需求市场急速恶化，棉花期现价格加码下跌，近期郑棉期价触底后又开始持续反弹上涨，大环境回暖提供外部利好，皮棉成本以及用棉企业原料库存偏低形成下跌阻力，基差和进口利润修复需求撑起反弹空间，而印度季风雨不及预期或成为助力棉花期价上涨的后备军。

外部大环境回暖提供利好支持

6月18日中美两国元首互通电话，特朗普表示期待与习主席在本月底日本大阪举办的G20峰会上会晤。中美贸易摩擦出现转机提振全球股市、期市、债市转好，而郑棉在超跌后试探性上涨期受到这一利好鼓舞继续大幅上涨，另外近期全球多个国家施行宽松的货币政策预期将有助于缓解经济增速放缓的压力，因此整体上大环境回暖助力郑棉继续反弹。

用棉企业库存偏低形成下跌阻力

据了解，前期郑棉期价已经跌破北方机采棉的成本线，南方手摘棉也出现了亏损，棉企在度过了5月资金压力期之后挺价意愿有所增强，皮棉现货价跌幅收窄趋势明显，近日开始企稳回升，纺织企业成品库存积压，走货不畅，被迫缩减开工，有些企业麦收期间提前放假以应对库存压力。在皮棉采购上纺纱厂随采随用，采购颇为谨慎，相比于往年的工业库存逐月累加，近几个月国内工业库存呈现缓慢下降的趋势，后续企业原料补库存在一定的想象空间。

基差和进口利润修复支撑反弹空间

5月中旬至6月初期间基差处于上涨阶段，在此期间随着国内性价比高的皮棉逐渐消耗，资金、仓储成本上升，棉企存在一定的挺价意愿。5月初美国始料未及的宣称要对2000亿美元的中国输美商品提高加征关税税率从10%至25%，中美再次互相提高关税，市场对后续进展预期不乐观，其中2000亿美元商品清单包括部分我国出口至美国的纱线、面料、纺织品类产品，约占我国出口美国纺织服装制品及原料总额的20%，而美国另外威胁可能加征关税的3250亿美元中国输美商品则几乎涵盖剩余的近80%的服装类和纺织品类产品，如若这部分产品被加征25%的关税，对中国纺织品服装出口的威胁更大，因此此阶段期价处于下跌趋势中。

美国农业部2月展望论坛报告显示2019/20年度全球棉花产量和消费将环比增加，产量预计增长6.8%，但消费量增长率低于长期均值，报告显示美国2019/20年度棉花产量将增至2250万包，得益于种植面积小幅增加，而弃收率将大幅下降，美国2018/19年度弃收率为25.3%，预测2019/20年度弃收率仅为9.3%。印度2019/20年度棉花产量预测将增加150万包至2850万包，主要是预计印度中部的棉花产区会从2018年较差的季风雨中恢复过来进而单产将提升。5月份USDA供需报告调高了2018/19年度的全球棉花期末库存，且首次预测2019/20年度全球棉花产量将达到1.2545亿包，环比增加702万包。整体上中美贸易局势不乐观叠加全球新季棉花环比增产的预期加重市场的悲观情绪，在“天气市”等利多缺席的情况下期价持续大幅下挫，并且在近一个半月内收获3个跌停板，期现货跌幅的不统一导致基差迅速走高至高位之后宽幅震荡盘整，近期持续回落，基差逐渐修复撑起郑棉期价反弹空间。

印度季风雨成为期价上涨的后备军

印度季风雨于6月8号已经登陆，较正常晚了超过一星期，印度季风雨覆盖超过一半的农田，累计雨量超过全年雨量的70%，印度棉农通常等到季风雨来临后开始种植，如果季风雨时期的初期雨量不足将会推迟播种并减少作物，即便后续季风雨强度增强。去年印度季风雨量连续第二年低位，今年季风雨前降雨量大幅低于正常值，IMD5月份预测今年的季风雨量为长期均值得96%，如果本季季风雨再不及预期可能引发一波儿天气市的上涨行情。

总体而言，由于供需偏宽松和中美贸易摩擦引发的悲观情绪在期价上宣泄的已经较为充分，期价受利多支撑存在反弹需求，但也应注意到，当前美国正在召开对约3000亿美元中国输美商品清单加征25%关税征询公众意见的听证会，6月底中美两国领导人将在日本大阪举行的G20峰会上会晤，同时USDA将公布种植情况报告，需注意此类事件对期价带来的影响。