【行业研究】水务行业研究报告

　　2018年以来，我国经济稳定发展，水务行业固定资产投资维持增长，持续有利的政策支持有效释放了水务市场空间，水务企业跨区域扩张和以PPP模式参与环境综合整治工程的力度加大，行业竞争进一步加剧。同时，随着农村环境治理、黑臭水体治理和水环境治理需求的增长，带动水利项目投资规模持续加大。受股权投资收益下降、成本投入及融资费用增加等因素影响，水务企业整体盈利能力有所波动。受水务工程投资需求量增加影响，水务企业投资活动现金流出规模较大，债务规模增长较快，但得益于自身良好的业务收现情况和政府支持，水务企业整体偿债能力较强。发债水务企业整体信用状况保持良好，平均发债利率与利差呈下降趋势，且低于整体债券市场发债利率与利差均值，水务企业所发债券市场认可度较高。

　　一、行业概况

　　水务行业是指从事水的生产和供应的企业的统称，包括自来水的生产和供应、污水处理及其再生利用、海水淡化处理以及其他水的处理、利用与分配等。水务行业与人们日常生活和企业生产经营关系密切，属于弱周期行业；自来水供应、污水处理等业务关系国计民生，公益性特点突出，政府在行业定价方面往往发挥着重要调节作用；受供水管网铺设等历史因素影响，供水行业区域专营性强；污水处理因技术含量相对高等因素影响，呈现跨区域投资的特征。随着我国环保监管趋严和生态治理需求升级，水环境治理和黑臭水体治理成为水务行业发展新的增长点。

　　二、行业环境

　　（一）宏观环境

　　我国国内生产总值、水利设施投资不断增长，水务行业外部发展环境较好。

　　2018年，我国国内生产总值（GDP）90.0万亿元，同比实际增长6.6%，较2017年小幅回落0.2个百分点，实现了6.5%左右的预期目标。2019年前三季度，仍保持在6.0%~6.5%的合理增长区间，延续了近年来平稳增长的态势。

　　改革开放以来，中国城市化进程逐步加快，城市人口也相应增长，2018年中国城镇常住人口8.3亿人，城镇人口占总人口比重（城镇化率）为59.6%。2018年，全国固定资产投资（不含农户）63.6万亿元，同比增长5.9%，增速较2017年下降1.3个百分点。同期，全国水利建设完成投资7132.4亿元，较上年增加1032.8亿元，增长16.9%；水利建设新增固定资产4187.5亿元，当年施工的水利建设项目26698个，在建项目投资总规模2.5万亿元，较上年增长15.6%。2019年1－9月，全国固定资产投资（不含农户）46.1万亿元，同比增长5.4%，增速比1－8月回落0.1个百分点。水利、环境和公共设施管理业投资同比增长3.5%。

　　（二）行业监管与行业政策

　　近年来，水务行业政策频发，水务行业投资模式逐渐向PPP模式转变，市场范围向农村环境治理、固废处理、黑臭水体治理、水环境综合整治等领域拓展。

　　为提高行业运行效率和服务质量、满足可持续发展要求，我国水务行业逐步建立了特许经营制度，一般水务企业需要取得政府部门授予的特许经营权，方能进入水务行业。近年来，我国供排水需求不断加大，环境治理问题日益突显，国家及地方政府围绕行业发展目标、行业监管、融资方式、税收优惠和技术革新等方面陆续出台相关政策，行业发展面临良好的外部环境。随着行业政策进一步推动，流域综合整治、农村水环境治理等综合治理项目需求量增长，近年来国家出台相关政策鼓励社会资本参与水务项目建设投资，推动行业健康发展。2017年7月，国家财政部、环保部等四部委联合印发《关于政府参与的污水、垃圾处理项目全面实施PPP模式的通知》（简称《通知》）。根据《通知》内容，政府参与的新建污水、垃圾处理项目全面实施PPP模式，明确了部分开展PPP模式强制试点，市场范围拓展到农村环境治理、固废处理等领域。2018年，国家出台了多部关于黑臭水体治理、水环境综合整治相关政策，支持城镇生活污水、生活垃圾、危险废物处理设施建设、加快黑臭水体治理，支持重点流域水环境综合治理。

　　三、行业周期性及目前所处阶段

　　水务行业在人们生产、生活中不可或缺、无法替代，且对宏观经济运行周期的敏感度较低，属于弱周期性行业。目前，我国供水行业进入平稳发展状态，而污水处理行业进入快速成长期，再生水利用业务还处于导入期。