利好接力 棉花维持强势

　　中美经贸谈判取得重大成果，从供需两端利好棉花市场。目前棉花市场信心逐步恢复，叠加国储棉轮入的稳定机制和未来需求提升的预期，棉花市场疲弱的平衡表得到修复，未来棉花有望维持强势。

　　经贸协议达成有望形成支撑

　　12月13日，中美双方宣布已就第一阶段经贸协议文本达成一致。双方将停止前期准备加征的关税，并逐步降低前期已经加征的关税。而中国将扩大对农产品(000061,股吧)的购买，笔者认为棉花将是加大购买力度的主要农产品之一。

　　中美经贸谈判取得的重大突破将从供需两个方面利好棉花市场。供应端，未来中国有望直接采购美棉补充国储，直接减少全球棉花的供应。需求端，中美经贸关系的缓解，直接利多国内纺织服装的出口，与此同时，中美贸易摩擦的缓解将利多全球经济增长，从而提升全球棉花消费。

　　不过，前期内外棉花价格的上涨已经部分反应市场对中美经贸谈判结果的预期，因此消息公布后，市场反应平淡。虽然期货市场有“买预期，卖事实”的传统，但中美贸易谈判进展对棉花现货市场的影响还没有体现，未来几个月，该事件的利多效应会逐步推高现货价格。

　　国储棉轮入的稳定机制在发挥作用

　　自12月2日开始，国储以向下竞价的方式向市场轮入50万吨的新疆棉。本年度的储备棉轮入机制相比过去的收储机制，是一种稳定机制，其不会主动推高棉花价格，但如果期货市场出现非理性下跌，轮入机制则会启动，通过轮入来平衡市场，使得期货价格向现货价格回归。

　　从储备棉轮入市场近两周的成交情况看，该机制发挥了稳定棉价的作用。截至12月13日，新疆棉轮入累计挂牌采购7万吨，累计成交32880吨，其中新疆库累计成交2560吨，内地库累计成交30320吨，最高成交价13319元/吨，最低成交价12879元/吨。期初，市场信心悲观，期货价格快速下行，储备棉成交率曾达90%以上，随着期货价格逐步反弹，成交率明显降低。

　　由于储备棉轮入政策将持续至明年3月底，在这种机制的引导下，未来几个月期现基差波动将明显缩小。

　　过剩的供需平衡表出现明显改观

　　2019/2020年度初期全球棉花供需平衡表并不乐观，产量大幅预增，需求持续下调。据USDA预期，全年供应过剩最高预期在70万吨以上，近期由于产量不及预期，过剩量已经下调至不及20万吨。如果后期中国决定进口美棉直接补充国库，本年度全球市场的供应情况将明显好转。

　　国内方面，虽然价格走势较国际市场弱，但实际基本面较往年明显好转。产量方面有望和去年持平，国储净投放量至少比去年减少100万吨。由于内外棉价差处于不合理状态，本年度的进口棉会明显减少。期初库存方面，新年度比上年度增加60万吨。假设需求维持上年度的低位，新年度期末库存有望同比减少近100万吨，处于近年低位。

　　综上所述，目前中美贸易谈判取得重大进展，对棉花有供需两方面的利好；国储棉的轮入政策将持续到明年3月份，能够稳定国内棉价；国际国内市场的供需平衡表也在最近几个月得到明显改善。在诸多利多因素的影响下，棉价有望走出弱势，持续走强。