新晟期货：聚烯烃投资策略报告

　　观点：节后石化库存有望重回中等水平，空单继续持有

　　一、行情回顾

　　（一）聚乙烯

　　备注：资料来源于卓创资讯

　　节前原油价格大幅回落对聚乙烯价格形成明显利空，中游开工提升，下游开工受华北地区限产影响而小幅回落，石化小幅去库，塑料期现价格震荡偏弱运行，LL华北煤制运行区间在7400-7600，期货01合约整体在7400-7750区间运行。

　　（二）聚丙烯

　　备注：资料来源于卓创资讯

　　节前原油价格大幅回落对聚丙烯价格形成明显利空，中游开工大幅提升，下游开工受华北地区限产影响而回落，石化小幅去库，PP期现货价格震荡偏弱运行，华北PP拉丝运行区间在8600-8700，期货01合约在8100-8350区间运行。

　　二、聚烯烃产业链情况及行情分析

　　（一）聚乙烯

　　备注：资料来源于卓创资讯

　　上游：沙特黑天鹅事件影响逐步减弱，布伦特跨期走弱也在验证这一逻辑；美国方面，虽然活跃钻井数大幅低于去年同期，但强美元对需求的影响以及美国需求逐步季节性走弱已逐步形成美国原油库存累库，WTI跨期走弱也在验证这以逻辑；WTI以及ICE非商业净多头持仓回落空头有加仓趋势，预计原油近期或震荡偏弱，预计布伦特主力55-65美元/桶区间运行，WTI主力50-60美元/桶区间运行，SC主力在400-480区间运行。

　　中游：聚乙烯粒料开工较节前较前周提升。

　　下游：节前下游开工整体小幅回落，节后开工预计受国庆放假以及环保限产影响不排除仍有小幅回落可能。

　　进出口：LL进口套利窗口打开。

　　再生料：环保严查继续，国内维持低开工。

　　库存：石化库存处于偏低水平，节后回来预计大幅累库有望重回中等水平。

　　产业利润：中游油制盈利300-550左右偏低水平、煤制1100-1300处于偏低水平，西北甲醇制聚烯烃装置盈利600-1100左右中等偏低水平，下游利润非常好。

　　价差结构：基差01期货升水40-110变化不大，LD-LL价差600-800价差变化不大，HD-LL价差0价差上下100波动有所收窄。

　　总结及行情分析：宏观方面，美元短期偏强依然形成短期利空，国内大幅降准开启逆周期调解政策，后期仍有降息预期或形成中长期利多；基本面方面，国产检修装置逐步恢复，进口窗口打开，供应压力逐步提升，下游农膜开工受短期环保政策回落后期预计逐步提升，虽然短期库存压力不大，但节前石化库存下降幅度继续减弱，国庆节回来石化库存或重回中等水平，预计塑料或震荡偏弱，中长期随着供应回升仍然维持偏弱预期；技术方面，01合约MACD日线逐步形成下跌趋势，周线级别维持反弹趋势，下方支撑或在7000一线，上方压力或在7900；节后聚乙烯期现货价格预计偏震荡运行，01合约预计在7000-7900区间运行。

　　（二）聚丙烯

　　备注：资料来源于卓创资讯

　　上游：沙特黑天鹅事件影响逐步减弱，布伦特跨期走弱也在验证这一逻辑；美国方面，虽然活跃钻井数大幅低于去年同期，但强美元对需求的影响以及美国需求逐步季节性走弱已逐步形成美国原油库存累库，WTI跨期走弱也在验证这以逻辑；WTI以及ICE非商业净多头持仓回落空头有加仓趋势，预计原油近期或震荡偏弱，预计布伦特主力55-65美元/桶区间运行，WTI主力50-60美元/桶区间运行，SC主力在400-480区间运行。

　　中游：聚丙烯粒料节前开工较前周大幅提升。

　　下游：受环保限产影响整体小幅回落，节后开工预计受节假日影响或继续小幅回落。

　　进出口：拉丝一般贸易窗口打开。

　　粉料：装置盈利一般。

　　再生料：环保严查继续，国内再生料维持低开工。

　　库存：石化库存处于偏低水平，节后回来预计大幅累库有望重回中等水平。

　　产业利润：中游油制走向小幅盈利300-550左右偏低水平、煤制1100-1300处于偏低水平，丙烯聚合盈利300-350有所扩大，下游盈利一般。

　　价差结构：基差现货标的调整为华北PP拉丝01期货贴水250-350变化不大；粒料—粉料价差100-200，价差变化不大；共聚-拉丝价差500-600，价差有所扩大。