国都期货PTA期货四季度报告：现货宽松需求稳定 PTA持续底部震荡

主要观点

    行情回顾。

    7 月PTA 检修预期落空，大厂结束挺价，此前盛传囤货的逸盛石化开始出货，现货市场供应宽松。美国宣布对剩余3000 亿美元商品加征关税，波及纺织品出口。利空消息不断，PTA 从6600 点一路跌至5100 点。PTA 降价令部分利润转移至聚酯端，8 月中旬至9 月底聚酯开工率保持在85%-90%，对PTA 存在刚性需求。PTA 现货供应仍旧宽松，坯布库存去化缓慢，显著高于过去几年同期水平。

    终端纺织订单少于往年，市场信心不足，8 月—9 月PTA 在5000-5400 之间横盘波动。

    基础市场表现。

    7 月初仅有福海创450 万吨PTA 装置检修，前期炒作的PTA 检修预期落空。8 月初福海创PTA 装置重启，PTA 开工率升至96%。之后虽然装置检修不断，但多为短停，对供应影响小。PTA 开工率基本保持在90%以上，现货市场供应宽松。

    PTA 库存天数从7 月中旬的1.0 天上升至2.5 天。PTA-PX 价差跌至1000 附近，PTA 利润被压缩，部分利润向下游聚酯转移。新凤鸣220 万吨PTA 装置计划于10 月投产，叠加目前的高开工率，四季度PTA 供应压力大。

    PTA 降价向聚酯让渡部分利润，聚酯工厂现金流好转，开工率从8 月初的84%逐步上升至90%左右。聚酯产销率尚可，涤纶库存保持稳定。美国将加征关税范围扩大至纺织品，市场预期出口订单将遭受打击。终端纺织订单少于往年，坯布库存去化缓慢，显著高于过去两年同期水平，影响市场信心。秋冬装上市，坯布库存或持续去化。从季节性上看，四季度聚酯产量多于三季度，PTA 需求有支撑。

    后市展望。

    PTA 开工率保持在90%以上的高位，现货市场货源宽松。10 月虽有装置停车检修，但多为短停，对供应影响有限。新凤鸣220 万吨PTA 装置投产在即，四季度PTA 供应压力大。PTA 降价向聚酯让渡部分利润，聚酯工厂现金流好转，开工率保持在90%左右，对PTA 存在刚性需求。终端纺织订单少于往年，坯布库存去化缓慢，显著高于过去两年同期水平，影响市场信心。季节性上看，四季度聚酯生产强于三季度。市场对于PTA 供应压力预期较为充分，四季度不必过分悲观，若装置出现意外检修，可能会带动上涨行情，5000 点以下宜做多。