【东吴期货】白糖周度策略报告

　　从国际上看，市场对19/20榨季全球食糖产量有下降预期，且部分机构不断上调供需缺口，但印度和泰国上榨季积累的巨量库存仍将限制国际糖价的上行空间，且作为北半球主产国的印度和泰国也已开启19/20榨季的压榨，进入到新一轮的累库期，整体而言四季度至明年一季度，国际食糖供应压力仍较大，预计原糖将继续维持低位震荡的格局。

　　从国内看，南方产区相继开榨，产能逐步释放，加之进口量大增，供应端的压力将逐步显现，不过2020年春节较往年有所提前，春节备货预计也将提前启动，整体而言12月国内将呈现供需两旺的格局，即使新糖上市，预计现货的下跌空间也有限，从目前新糖的报价来看，与01合约仍有270左右的升水，预计01合约5500以下的空间不大。但是拉长周期来看，进入到明年一季度，国内将进入压榨高峰期，而消费端将进入淡季，产区库存将快速积累，另外包括降税＼抛储等政策也仍未落地。鉴于对以上基本面的分析，我们认为05合约的压力较01合约更大，操作上我们建议1-5正套可继续持有。