长安期货：铁矿期货交易策略报告

　　一、行情回顾

　　10月份，在市场一致看好节后补库的情况，出现了强预期弱现实的结果，随着节后盘面价格的下跌，观望心态变浓，而频繁的限产也对需求产生一定抑制，贸易商出货心态较浓，但钢厂补库力度有限，价格区间不断下移。

　　二、港口情况

　　1.港口库存累积，到港有所减少

　　假设四大矿山完成最低发货、非主流矿供应和铁水产量与去年持平，粗算年底累库在500万吨左右，从目前来看维持年底供需紧平衡的判断，但需求韧性和到港量的降低仍在影响最终交易的结果。

　　2.澳洲运力下降，巴西发货量走低

　　由于两地港口检修，澳洲运力出现反季节下降，巴西也受到影响，造成到港量变化幅度增大，vale已经修正此前发售目标，未来四大矿山完成销售目标的难度在不断加大。

　　三、钢厂库存和使用情况

　　1.球团库存高位，入冬后供应减少

　　国产矿目前不对最终价格形成较大影响，由于球团库存较高，去库的预期一定程度抑制了对精粉的整体需求，而随着天气变冷，国产精粉产量也将减少，但由于成本低限制，倾向国产矿下跌速度要小于进口矿下跌速度，反而会因性价比而影响其添加量。

　　2.支撑有所减弱

　　9月和10月，PB粉的远期溢价始终是现货价格重要的支撑，但这种支撑始终是在逐步减弱的，结合发货数据和港存数据来看，由于阶段性的发货减少，整体库存累积缓慢，虽然结构性矛盾在缓解，但短期仍没看到加速迹象。

　　3.需求仍存韧性

　　10月份高炉开工不断受到阶段性限产影响，从结果上，钢联数据显示10月份铁水产量微降，整体认为需求仍存一定韧性。

　　4.进口矿性价比突出

　　结合国产矿情况来看，佐证了进口矿价格下跌幅度大于国产矿，从价格水平看，几乎回到了矿难发生初期，当下溢价的水平一定程度体现出了矿难的供应的影响，未来仍要多关注供应端发货能力的变化。

　　四、后市展望

　　1.主要观点

　　11月初会有一个低到港数据，随后到港将会恢复，而钢厂库存水平上可以对比9月中旬，当时的补库确实带来了短期价格的冲高，但幅度其实也很有限。全球经济下行背景下，制造业疲软必然影响用钢需求，从而波及铁矿石贸易；再加上矿山的复产，发货量可能会继续保持增加趋势，预计铁矿期货价格近期仍以偏空震荡为主。

　　2.操作策略