国债期货观察:近月合约流动性好、远月合约波动性大

海通证券股份有限公司 姜超,姜金香,倪玉娟

　　中金所公布今日国债期货三合约的挂盘基准价为94.168元、94.188元和94.218元,截止9月6日11:30,国债期货各合约价格依次为94.316、94.426、94.494。我们认为:

　　①近月合约成交量大。TF1312合约量为2.547万手,而TF1403和TF1406合约成交量仅为1502手和443手。和股指期货类似,近月合约成交量远远大于远月合约。

　　②远月合约波动性大。经计算,TF1312合约、TF1403和TF1406三只合约价格波动率(价格标准差)分别是0.50、0.55和0.51。相对于挂盘基准价,三合约价格分别上涨了0.16%、0.25%和0.29%。

　　③流动性最好的最佳可交割券是国债“13附息15”,根据11:30期货价格,推算各合约隐含到期收益率为4.01%、4.01%和4.02%。

　　④成交量远大于持仓量,投资者多平仓。三合约成交量为2.7万手,而持仓量仅为3250手,说明市场投资者多平仓。

　　反映了国债推出初期,投资者较谨慎。

　　⑤保险和银行等套保机构暂不能参与,市场将以投机为主,活跃的投资者主要是券商和私募。