[期货分析]棕榈油期货行情分析：四季度价格相对看好 “黄金坑”或在四季度出

　　今年下半年棕榈油期价止跌反弹，7月下旬至8月下旬价格强势上涨，期价创年内新高，随后利多驱动减弱，价格高位回调，本周MPOB报告偏空对价格也有所拖累，短期看预计价格仍有回调压力，但四季度产量和需求端均存在一些利多因素，价格相对看好。

　　MPOB报告偏空，拖累价格

　　9月10日午间，MPOB发布了月度报告，公布了马来西亚棕榈油产量、出口、库存等数据。从数据来看，8月马来西亚棕榈油产量增至182万吨，较上月增加4.64%;出口增至173万吨，较上月增加16.37%;库存降至225万吨，较上月减少5.31%。

　　本次报告市场最关注产量和库存的数据，数据发布之前市场预计产量在177万吨左右、库存在222万吨左右，实际公布的产量和库存高于市场预期，MPOB报告偏空。从棕榈油的季节性来看，一般7月开始库存止跌回升，但今年7、8月产地仍在降库存，主要是因为7、8月产地出口较好，尤其是8月产地的出口环比增速大幅高于历史同期，在产量增速放缓的背景下，产地累库时间延后。

　　8月马来西亚棕榈油出口增加主要是由于印度采购量增加，印度贸易商预计政府将提高自马来西亚进口的精炼棕榈油关税，提前采购导致产地出口偏好，但透支了后期的需求，9月初印度已经上调了5%的自马来西亚进口精炼棕榈油关税，达到与印度尼西亚同等水平，预计9月马来西亚棕榈油出口量下降，产地将开始累库。

　　三季度棕榈油冲高回落，短期仍有调整压力

　　今年三季度，棕榈油价格止跌回升，8月下旬棕榈油主力2001合约期价最高冲至5000元/吨以上，创年内新高，随后高位回落，目前围绕4800一线弱势振荡。此轮棕榈油价格上涨是宏观和基本面共振的结果。宏观来看，7—8月中美贸易关系紧张，两国互加关税，人民币贬值导致棕榈油进口成本抬升;基本面来看，7—8月产地出口持续偏好、产量预估数据偏低、库存继续下降导致产地报价强势，进而导致国内进口利润变差、期货套保盘压力减轻。此外，7—8月国内进口棕榈油延迟到港、恰逢处于季节性消费旺季，国内贸易商惜售、基差上涨，而豆油等其他油脂价格上涨对棕榈油价格也有所提振。

　　8月底以来，前期驱动棕榈油价格上涨的因素逐渐兑现，利空的因素逐渐显现，棕榈油期价承压。首先，宏观方面，中美贸易关系出现缓和迹象，双方约定10月初在华盛顿举行高级别经贸磋商，油脂油料做多情绪降温;其次，9月初以来产地出口疲弱，根据船运机构SGS公布的数据显示，9月1—10日马来西亚棕榈油出口较上月同期大幅减少29%，而9月仍处于季节性增产周期，供应暂时充裕，马来西亚棕榈油库存大概率开始回升;再次，8月底之后，产地陆续给出国内进口利润，尤其是9月4日一天国内就进口了15船10月船期的棕榈油，国内期货盘面套保压力较大;最后，国内之前延迟到港的棕榈油陆续到港，并且9、10、11月份月均到港量在60万吨左右，处于历史同期偏高水平，国内供应压力较大，而随着气温下降，北方采购棕榈油谨慎，棕榈油成交量下降、港口库存也出现小幅回升。此外，豆油出现进口利润，继续上涨动力不足，对棕榈油的提振作用减弱。短期看，利空的因素仍在发酵，棕榈油基本面相对偏空，预计价格仍有回调的压力。

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