中信研报评小米(01810)发布大家电新品：最艰难的阶段已经过去

（原标题：中信研报评小米(01810)发布大家电新品：最艰难的阶段已经过去）

4月23日，小米发布3款大家电新品。中信证券表示，3款大家电新品反应公司坚定推进“手机+AIoT”战略的决心，大家电有望成为其重要增长动力。此外，考虑小米9、大家电以及减税等因素，公司最艰难的阶段已经过去，持续看好公司中长期的市场空间和成长性。

小米发布3款新品，大家电业务稳步推进

4月23日小米在北京召开发布会，发布三款新品：

1)小米壁画电视：开机是电视、待机是壁画、关机是小爱音箱，65英寸，正反面纯平，机身薄至13.9mm，搭载远场语音技术，可作为大屏智能控制中心一键查看家中设备状态，还与腾讯云合作打造跨电视手机的多终端实时视频通话，售价6999元(含安装费)；

2)小米全面屏电视：全系标配蓝牙遥控器，覆盖32、43、55、65英寸四个尺寸段，售价1099至3999元；

3)米家互联网立式空调C1:2匹圆柱体设计，官方售价3499元，首销价2999元。以上三款新品将于4月23日开启预约，两款电视将于4月28日开售，空调将于5月6日开售。

坚定推进“手机+AIoT”战略，大家电有望成为重要增长动力

小米为全球智能手机厂商中较为前瞻性地布局下一代智能设备(IoT)的公司，长期有望成为从移动互联网到物联网时代切换的最大受益者。根据中怡康数据，2018Q4-2019Q1，小米电视连续两个季度销量中国第一；2018年7月首次推出的米家空调，在2019年米粉节中单日销量破6万台、销售额破亿元；2019年1月首次推出的米家洗烘一体机，在3月天猫洗衣机单品销量第一。

中信证券认为，小米产品具备渠道及品牌红利，兼有性价比优势，对传统二三线家电厂商造成一定冲击。鉴于当前上游供应链及代工产业都较为成熟，小米及生态链公司有望在大家电领域取得快速进展，销量有望达到百万量级。

小米9开启全面现货，手机销量有望好转

4月23日小米公司CEO雷军发布微博，宣布小米9完全开放购买。此前，小米9于2月20日发布，但受限于产能一度暂停发售。作为2019年旗舰机，小米9搭载骁龙855处理器、20W无线闪充、索尼4800万超广角微距三摄、全曲面全息幻彩机身以及第五代屏幕指纹，售价2999元起。中信证券认为，小米9开启全面现货销售后，销量有望快速提升，亦有望带动小米手机销量整体好转。

受益于增值税减税，公司盈利能力有望提升

公司约90%的收入来源于智能手机及智能硬件，归属于制造业，对应增值税税率由2018年的16%降低至2019的13%；另外约10%的收入来源于互联网服务，归属于服务业，增值税税率保持6%不变。尽管增值税作为价外税不进入企业利润表，但可以通过影响收入及成本端原材料等产品的不含税价格，进而影响公司利润；对上下游综合议价能力越强的公司，越能享受减税带来的福利。中信证券对公司的净利润弹性进行了粗略测算，假设公司对上下游的议价能力较强、中性、较弱时，分别获得100%/50%/0%的减税收益，对应净利润弹性分别为7.8%、3.9%、0.0%。

风险因素：手机市场持续低迷、竞争进一步加剧的风险；智能硬件销量不达预期的风险；竞争对手快速跟进学习“手机+AIoT”战略导致竞争加剧的风险；国际业务拓展不达预期的风险；品类持续扩张导致品牌和声誉受损的风险加大等。

投资建议：中信证券长期看好小米“硬件+互联网+新零售”的前瞻性商业布局以及“手机+AIoT”双引擎战略，小米的前瞻性战略逐渐被科技界和投资界认可，海外科技巨头如苹果等亦推出相似战略。

短期看，2018年三季度以来的手机市场下跌给公司增长带来压力，市场对公司2019年盈利的一致预期亦有明显下调，包含谨慎预期。但考虑到大家电和AIoT战略的进一步落地、小米9全面开启现货销售等因素，公司营收有望提升。

此外，增值税减税红利下，公司盈利能力亦有望自2019年二季度开始改善。尽管手机市场显著好转仍难见端倪，但公司业务压力最大的阶段已经过去。此外，新一轮港股通调整标的在即，如果公司作为同股不同权公司有机会纳入，亦有带来更多资金关注。

截至发稿，小米集团(01810)股价涨1.15%，报12.34港元。