​棉纱 · 2019年棉纱期货华北产业调研报告

新棉套保压力仍在，国储棉公检继续进行

上游轧花厂对于疆棉挺价明显，比如上周一期价上涨，疆棉现货一口价也随之涨价100-200元/吨，但纱厂对于轧花厂涨价持不接受态度，棉花贸易商反映当前棉花销售与去年同期相比较差，05合约15100以上，基差走货下游接受程度小，09合约16300-16500依然面临大量的南疆手摘棉和兵团棉花的套保压力，疆内郑棉仓单大幅增加，目前出疆费用较节前明显降低，加上大部分新疆棉受限于疆内监管棉证书生效30日后不能在疆内生成仓单的限制，预计后续疆棉移库内地生成仓单量会陆续增加。

从此次走访棉花交割库的情况来看，19年河南山东河北等地国储棉从3月中旬左右已经开始公检，调研的棉花交割库样本中的国储棉均在18年全部轮出，目前国储棉在私营库中较多。

纱布企业市场准入门槛低，产能呈现过剩状态

以山东菏泽地区为例，当地纱厂准入门槛低，以纺32-40支为主，占比90%左右，在行情好的时候产能扩张增加明显（比如去年5月后），最小的纱厂产能仅5000锭，小厂较多。同比2011、2012年，当地纺纱产能增加。原料采购方面，基差点价方式仍在普及阶段，大部分仍是一口价成交，近几年纱厂利润尚可，订单短单为主，小厂原料采购随用随拿，工业库存相比规模企业（5万锭以上）更低，这在一定程度上削弱了信息网工业库存指标的变化边际。整体纺织产业来看，呈现产能过剩的局面，人工和资金成本（资金利息大部分在6%以上）较高，国内向国外转移明显，从中长周期看整体纺织业竞争逐渐加大，利润将呈现继续缩小趋势，产能面临重组，预计未来纱、布产能大概率呈现减少趋势，出口方面，由于东南亚等国在人工和关税等方面的政策优势，未来东南亚等国对我国纺织行业的替代还会继续。

棉纱期货合约修改，企业参与积极性有所提高

从我们在纱厂的走访情况看，对于棉纱期货，纺织企业是真心希望能够成长起来，这样纱线流通贸易像棉花一样能通过期货市场进行规范。棉纱交割方面，纱厂A和C均曾参与交割，主要是试水，棉纱期货交割规则修改前，棉纱要达到基准交割品等级对于棉花原料的质量要求较高，对很多企业来说，做棉纱交割相比现货销售并不划算，再加上棉纱期货流动性仍较差，不值得专门做交割。棉纱期货交割规则修改后，企业反映棉纱期货基准交割品的生产不存在太大问题，在原料使用方面，有纱厂介绍说棉纱基准交割品仓单生产成本可降低300元/吨，如果棉纱期货给出套保机会，会尝试做仓单，但目前对于生产棉纱期货仓单存在的顾虑在于担心下游客户不敢买。

全球供需其它参考信息

对美棉种植而言，5月10日农民都有机会改变种植意向，目前东南地区降雨大且持续久，部分种玉米有可能转化为种棉花。澳大利亚棉花采摘已经开始，产量预期55万吨左右，前期的降雨并未落到棉花生长有效范围，目前水库库存依然低位，19年降水量需要是往常年度的2倍才能有效改善种植，否则澳棉19/20年度产量仍有可能维持在55万吨左右。巴西棉花种植面积前景增幅较大，但是产量继续大幅增加的前景还受到收获（机采产能跟不上，目前巴西大概有180万吨采棉产能，新订购采棉机预计需要2010年4月才能开始使用，所以19/20年度巴西采摘大概率将有所延迟，关注收获期间的降雨）、运输（巴西棉花从产地到港口靠卡车运输，近几年巴西港口负荷并未明显增加）和加工三方面瓶颈的制约。

行情预判

目前的棉花市场产业和资金呈现较大分歧，产业大多呈不乐观态度，刚需补库为主，再加上下游销售模式的改变，整体棉花渠道需求萎缩明显，而资金则看好宏观，认为棉花估值处于历史低位，投资需求良性，国储棉、目标价格改革政策、天气和中美贸易谈判走向在其中扮演不确定性因素。

供应端来看，印棉18/19年度减产继续发酵，进口量增加，供需矛盾仍在；ICE上周移仓换月，ICE5-7价差近期持续未达到无风险套利成本，预计后续美棉出口销售将维持较强，出口能否大幅增量取决于中美贸易谈判的走向，东南地区近期降水带来棉花种植面积的可能增量；中国国内产量呈定局，19年国储轮出大概率会执行，目前市场传言延期至7月轮出，市场流通库存后期预计继续减少；