海通期货：油脂近期行情解读 | 研报精选

　　张晋毓 | 海通期货投资咨询部农产品(000061)研究员

　　毕业于悉尼科技大学，硕士研究生。熟悉产业链，并积累一定的产业链客户资源和关系，对农产品期货、现货市场有较强的市场分析和操作能力。擅长对于数据的挖掘，并结合基本面进行分析。

　　核心观点

　　?.油脂板块短期内出现大涨的行情，主要得益于豆油的大涨带动板块的大涨。豆油的大涨又是受益于基本面和贸易战的因素，盘面上，黑色系的资金流流出，流入油脂板块。但是行情的乐观只能维系到中秋节前，节后需求减少之后又或许贸易战出现和解，未来是否依旧上升呢？再者，基本面情况而且，油脂只是近期稍稍降低了库存，但是，总体库存仍处于历史高位，仅次于2018年。后续是否能够积极的出货，消化现有的库存呢？亦是个未知数。

　　油脂板块一改往日的低迷，近期走出六连阳的表现。这其中豆油主力合约一路高涨，最高曾涨停达到 6162 元/吨，板块共振的情况下，菜油同棕榈油尾随豆油一路高歌。截止 8 月 9 日下午收盘，豆油与棕榈油涨幅接近 4 。这其中，基本面的变动带来的市场投资积极性占据了主要原因。

　　贸易战的不确定性

　　贸易战的不确定性占据了较大的原因。特朗普通过社交媒体发文，表示将从 9 月1日起对剩余的价值 3000 亿美元的中国商品加征 10?的关税，这不包括已对 2500 亿美元的中国商品征收 25?的关税。消息传来，美股暴跌，原油大跌，黄金大涨。此新闻也刺激到国内豆油脂油料期货，出现不同程度的上涨。此外，目前大豆进口成本较高。主要受到南美地区坐地起价，南美大豆贴水报价高企，叠加离岸人民币汇率破 7 等因素的影响。

　　贸易战的不确定性促使油脂油料的大涨，归根结底关乎未来预期对豆的缺口产生担忧。美国大豆照目前的局势来看，进口无望。目前的大豆并不缺，油脂也不 缺，甚至还有些偏多。人们更多时候担心的是后续大豆供应的进展。目前来看， 政府开始着力主张于除美国南美之外的大豆生产国进口。早些天前，中国海关 总署发布了关于允许俄罗斯全境大豆进口的公告。近日，南通海关完成了4431.677 吨俄罗斯大豆的口岸放行。此举，预示着中国大豆进口多元化，尽最大程度的避免对某一地区或国家的大豆进口依赖。

　　油脂基本面

　　油脂之前处于低位更多时候是因为自身基本面的薄弱。但近期，油脂板块基本面较之前得到改善，支撑着油脂的上涨。大豆整体压榨开机率偏低，其中，豆油商业库存截止周四达到 137 万吨，较上周下降 1.82 万吨，较上月同期下降 6 万吨左右。棕榈油食用库存本周达到 60.27 万吨，较上一周下降 3.2 万吨。较上月同期下跌 7.47 万吨。随着后期中秋节以及国庆假日的到来，后续预计库存将会进一步的下降。目前工厂主推远月合同，市场豆油现货较少，渠道及终端手里合同基本上被消化，集团企业现货仍有需求，购买情绪较浓，开始积极询价。

　　进口关税配额管理 自8月7日， 中国商务部发布《关于修改的决定（征求意见稿）》，将第三条修改为：“实施进口关税配额管理的农产品品种为：小麦（包括其粉、粒）、玉米（包括其粉、粒）、大米（包括其粉、粒）、食糖、棉花、羊毛以及毛条。”较2004年的相关条例比，将棕榈油、豆油、菜油移除。其中这个条例的意思是资本主义国家限制进口非关税，可享受较低的优惠关税，如超过配额仍可进口，但进口国就要征收一种较高的关税。在目前油脂大涨的情况下，该政策的出台无形中压制着后续油脂价格上涨后出现的缺口。这其中，豆油受到的影响较小，其自身的进口成本大抵在（-500至-200）之间，基本上是处于亏损的状况。反观菜油， 进口成本则是在一吨（600-800）之间，，政策的出台，将在后期影响着菜油的进口。 结语

　　油脂板块短期内出现大涨的行情，主要得益于豆油的大涨带动板块的大涨。豆油的大涨又是受益于基本面和贸易战的因素，盘面上，黑色系的资金流流出，流入油脂板块。但是行情的乐观只能维系到中秋节前，节后需求减少之后又或许贸易战出现和解，未来是否依旧上升呢？再者，基本面情况而且，油脂只是近期稍稍降低了库存，但是，总体库存仍处于历史高位，仅次于2018年。后续是否能够积极的出货，消化现有的库存呢？亦是个未知数。