豆类期货周报：豆粕短期或维持震荡 关注本周USDA月度报告

主要观点

    行情回顾。上周美豆在856-880 间呈窄幅震荡走势。今年美豆在播种阶段受恶劣天气影响种植有所延迟，导致生长进度及优良率均不及往年同期，新作美豆产量存大幅下滑风险，因此盘面在850 美分/蒲附近支撑较强，但目前美豆旧作库存累积，新作即将收割，若中美贸易摩擦持续，美豆出口前景将继续黯淡，盘面上方压力亦明显。多空因素交织，短期美豆震荡运行。上周豆粕冲高回落最终收盘下跌。中美贸易关系是主导近期豆粕走势的主要原因。中美贸易关系紧张情况下，南美大豆升贴水上涨，叠加人民币大幅贬值，进口成本上升带动豆粕偏强运行。而上周三中美双方谈判代表再次通话，双方同意10 月初在华盛顿举行第十三轮中美经贸高级别磋商，受消息面影响，豆粕盘中跳水后继续震荡下挫，因此上周豆粕呈先涨后跌走势。

    基本面分析。供给方面，短期仍维持宽松，远期存偏紧预期。目前天下粮仓预估，9 月大豆到港量为802.2 万吨，与去年同期的801 万吨几乎持平，三季度进口大豆集中到港后，大豆处于季节性累库阶段。但三季度南美大豆集中进口窗口期结束后，后市大豆供给与是否进口美豆存较大关系，目前我国仍未重启进口美豆，远期大豆供给存偏紧预期。需求方面，仍预期偏弱。虽然在非洲猪瘟疫苗研究出来前，生猪存栏难以恢复到正常水平，但是高养殖利润叠加政策支持刺激养殖补栏热情，预计生猪存栏降势将趋缓，同时考虑禽类养殖补栏增加，禽类饲料同比增长迅速，以及豆粕价格处于绝对较低位，在饲料中比例提升，整体来看需求方面对盘面利空影响有限。

    后市展望。基本面上，目前豆粕供需较为宽松，但在暂停美豆进口情况下，远期供给预期偏紧，因此中美关系仍是主导豆粕走势的主要因素。上周双方同意10 月初在华盛顿举行新一轮经贸磋商，受消息面刺激，豆粕高位回落，但是目前我国仍未重启进口美豆，豆粕下方空间有限。预计在双方谈判有实质性进展前，豆粕仍以震荡为主，暂且观望。同时本周四晚USDA 将公布9 月份供需报告，关注此次报告中美豆单产和产量数据对盘面的影响，以及今年美豆比正常年份晚生长2-3 周，早霜担忧高于往年，若发生早霜则豆粕底部有望继续上移。因此重点关注中美双方谈判最新进展、USDA 报告以及美豆产区天气情况。