石油天然气行业动态：上海石油天然气交易中心调研纪要：浅析中国天然气市场问题与改革

　　行业动态

    　　行业近况

    　　上周我们拜访了上海石油天然气交易中心，与交易中心业务部和战略部管理人员主要就中国天然气市场发展现状与未来展望，以及天然气市场改革等个别重要问题进行了深入的探讨。交易中心是在国家发改委、国家能源局直接指导下，由上海市人民政府批准设立的国家级能源交易平台。交易中心由十家股东单位组成：

    　　新华社、中国石油、中国石化、中国海油、申能集团、北京燃气、新奥能源、中国燃气、港华燃气、中国华能，注册资本金10 亿元。

    　　评论

    　　交易中心发展愿景与战略。交易中心的发展愿景，是成为中国、亚太乃至全球具有影响力的石油天然气交易与定价中心。交易中心按照“先气后油、先现货后期货、先国内后国际”的发展思路，建设现代市场体系，形成“中国价格”。交易中心除了提供管道天然气、液化天然气、LNG 接收站窗口期以及汽油、柴油平台交易的服务以外，还设立了油气价格指数，提供一系列金融衍生品服务，并承接了国家能源改革课题研究，助推国家油气市场化改革措施落地。2018 年交易中心天然气单边交易量达300 亿立方米，约占全国消费量11%，中心预计今年单边交易量或达400 亿立方米，前5 个月成交量呈同比上升趋势。

    　　经过探讨，我们与交易中心相关领导共同认为，当前中国天然气市场存在的主要问题包括：1）天然气市场面临的最突出的问题是季节性调峰需求仍难以满足，即储气设施建设不足的问题，其次是管道容量不足和互联互通不到位的问题；2）中国管道气供气结构中，中石油资源占了近90%，在管道未放开的情况下，上游供气主体过于集中；3）天然气省网改革的阻力可能很大，地方统购统销的模式长期有望破除，只是时间表的问题；4）上游勘探与开采放开进度低于预期，主要因为出让的探矿权对民营资本的吸引力不足，风险仍然太大。

    　　如何看待国家天然气市场改革？改革的总体思路是“管住中间，放开两头”，国家正在积极推进组建国家油气管网公司，交易中心预计该公司有望今年内挂牌成立。公司成立后，中国天然气市场面临一些问题可能逐步会有所改善，比如管道容量和互联互通。未来天然气门站价功能淡化是大势所趋，但交易中心认为门站价真正取消仍然可能需要3-5 年的时间，直到国内能形成一个被国内外行业认可的、更市场化的价格体系或指数。国家管网公司设立的具体方案还未明确披露，到了实施的阶段，一些细节可能仍需要反复斟酌，包括纳入资产的范围以及收购的对价。交易中心判断，天然气、原油和成品油主管网都可能被纳入新公司，天然气省网、LNG 接收站和储气库等有所进、有所不进，主要依据是否属于与主管网配套建设的资产，并且会征询多方的意愿；资产收购对价方案也可能是一个核心问题，考虑到国家牵头出钱收购资产，对价过高不利于国有资本投资，过低又可能触及标的现有小股东的利益。

    　　估值与建议

    　　维持已覆盖相关公司盈利预测、目标价和评级不变。

    　　风险

    　　改革进度慢于预期，改革效果低于预期，油气需求萎靡。