循序渐进 做好基本面量化分析——天风期货甲醇分析师贾瑞斌

　　贾瑞斌表示，分析师喜欢用“三分法”做研究，最常见的就是用“天时、地利、人和”来研判品种的当前情况。除此之外，他在研究品种基本面时，还常使用一套“库存—利润—基差”分析模型。

　　将IT技术与产业研究深度融合，天风期货研究所大数据总监兼甲醇分析师贾瑞斌成功做到了。这位学计算机的IT男在19岁就拿到了期货从业资格证，20岁通过了期货投资咨询资格考试，这也让他从央企的后台支持部转岗到了前台业务部，并负责组建了公司的期货投研部。2018年，买方到卖方身份的转变、潜心研究、自我方法的建立，让贾瑞斌获得了“郑商所甲醇高级分析师”的殊荣。

　　搭建属于自己的量化分析框架

　　对贾瑞斌来说，2018年是有着特殊意义的一年。2018年1月初，他辞别了工作7年的央企加入天风期货，完成了从买方到卖方的身份转变。在进入期货公司不到一年的时间里，他完成了40多份周报、季报等定期报告，还有多份调研、专题等不定期报告。在他看来，这些研究类文章或许能为这个行业带来一些新意。

　　实际上，在从事期货研究的多年时间里，贾瑞斌始终不渝地保持着一份旺盛的好奇心。他说：“IT的专业背景，加上央企一年数十万吨的甲醇进口量，让我走上了甲醇基本面量化研究的道路。随着业内朋友对我逐渐认可，我也因甲醇基本面量化分析被天风期货看中，成为天风期货研究所大数据总监兼甲醇分析师。”

　　其实，分析师的成长是一个循序渐进却又有章可循的过程。据期货日报记者了解，参加工作的前几年，贾瑞斌虽然从事过一些研究方面的工作，但总是不得其门而入。

　　“名义上担着研究的担子，实际上却没有研究的能力。更何况，我的前东家地处北京，商品期货的研究氛围本就不如江浙地区浓厚，自然也难谈有长足的长进。”贾瑞斌坦言，都说师傅领进门，修行在个人，但是以前连个师傅都没有，全靠自己琢磨，例如，当年的我们都不知道供需平衡表包含哪些基本要素，这些在今天看来十分简单的问题，当年却能困扰我们整整数月。

　　好在甲醇圈子是一个比较开放、友善的群体，在业务开展的过程中，贾瑞斌结识了不少老师和朋友，既有产业的，也有期货公司的，还有投资机构的。这些老师和朋友各有所长，与他们交谈时，他总能发现不同的分析逻辑和知识亮点，而大家对甲醇前世今生的探讨又让他不断熟悉了甲醇的特性。

　　各位老师朋友的帮助和支持，再加上自己的好奇心，让贾瑞斌慢慢搭建起了属于自己的分析框架，而在框架的演化过程中，他又加入了自己的IT特征，继而开发出了甲醇基本面量化分析平台。

　　“其实，对分析师而言，IT技术并不是必需品，即使没有编码能力，大家也能成为出色的研究员或交易员，毕竟IT技术不过是实现Excel内容的云端化、自动化，而真正核心的交易逻辑从来都不是靠换个工具就能出现的。”贾瑞斌表示，IT技术的支持只不过是能把他从繁重的数据处理工作中解放出来，让他每天多一两个小时的思考时间，或是与圈内朋友做更深的沟通交流，从而更好地优化自己的框架与逻辑。

　　用“三分法”和“三要素”做研究

　　谈及研究，贾瑞斌告诉期货日报记者，分析师喜欢用“三分法”做研究。最常见的就是，可以用“天时、地利、人和”来研判品种的当前情况，其中“天时”代表宏观、政策、板块的表现，例如，原油带领整个能化板块下跌就属于“天象不佳”；“地利”代表品种的基本面，主要包括供需、库存、上下游利润等；“人和”代表人气，或者说是情绪，如果市场避险情绪浓厚，行情就不太容易展开，如果情绪过于亢奋，行情则容易“打过头”。

　　除了“三分法”外，贾瑞斌在研究品种基本面时还常使用一套“库存—利润—基差”分析模型，即“三要素”分析模型。

　　据他介绍，第一个是库存要素，是指能对库存产生直接影响的各类因子，比如，供应、需求、进出口、上下游开工率等，这里当然也包括库存的绝对值。“通过对上述要素自上而下地分解与自下而上地汇总，可以形成商品基本面分析中最重要的供需平衡表，通过对比平衡表的方向与实际库存的变化，可以验证自己做出的平衡表是否可靠，只有经过验证的平衡表才有实际的交易价值。”贾瑞斌描述说。

　　第二个是利润要素，其中又包括不同地区上游工厂利润、下游工厂利润、进口贸易商利润、跨地区套利利润等诸多因子。通过对短期上下游利润的观测，可以直观地判断市场进一步上行或下行的空间；通过对长期利润的跟踪，可以预测部分上下游未来新增产能投放的预期。“在跟踪甲醇下游利润的过程中，我们把全国下游市场分解为8个大区与6类下游，共计48个子项。在摸清各个下游的利润情况后，以各个下游对甲醇的消耗为权重，设计了甲醇下游加权利润的指标。”贾瑞斌告诉记者，通过这一指标，可以直观地看到甲醇下游利润的整体表现。此外，他还设计了甲醇传统下游加权利润，实时观测传统下游利润表现。