油价是否已到拐点？美国页岩油产量争议成焦点

　　12月16日，石油分析师Nick Cunningham撰文称，因多重利好因素推动，油价已触及三个月高位。目前市场存在这样一个疑问：油价是否已到拐点？国际贸易紧张局势降温和OPEC+深化减产无疑利好油价，但美国页岩油产量是否增长，机构们观点不一。高盛表示，投资者现在比过去更有信心，认为页岩油产量不会反弹。德国商业银行则暗示，油价反弹将刺激页岩油增产。

多重利好叠加，油价触及三个月高位

　　受OPEC+深化减产、贸易紧张关系降温、美国页岩油增速放缓和全球经济明显企稳等因素推动，油价已触及三个月高位。布油目前交投于65.30美元/桶附近，WTI原油价格交投于60.20美元/桶。

　　至于OPEC+深化减产是否有效，市场上存在很多争论。无论新协议是否重要，还是仅仅对原有协议的重新包装，石油市场对此的确做出反应，油价在深化减产消息出炉后的几天内连续走高。国际能源机构仍认为，短期内石油供应过剩的情况仍很严重，但OPEC+承诺深化减产50万桶/日有助于改变市场情绪。此外，国际贸易紧张局势降温无疑也给油价带来一定冲击。

　　值得注意的是，美国的页岩油产量也在放缓。很多分析师对2020年美国页岩油产量增长给出不同的预测，最低的预测仅为几十万桶/日，最高的预测约为100万桶/日甚至更高。但是，随着钻井平台数量的减少，钻井活动出现放缓，以及越来越多的开支削减，过去几年迅猛的页岩油增长越来越有可能结束。

　　几个月前，人们对经济衰退的担忧占据了头条，但美国似乎躲过了这一劫，至少目前是这样。来自中国的最新数据也显示情况有所改善。虽然前面还有很多挑战，但全球经济可能刚刚避免了更深层次的衰退。

　　所有这些因素结消除了石油的一些下行风险。因此，上周对冲基金和其他基金经理做出了两年来最强烈的转变，选择净做多原油，这表明市场情绪可能转为看涨。

　　高盛在一份报告中称：“我们开始看到多方重新开始讨论能源的早期迹象，意味着投资者对能源股重新产生兴趣。投资者开始注意到，石油服务业、勘探与生产服务业等贝塔系数较高的子行业业绩有所改善，但有一种争论是，这看似是每年一度的短暂乐观情绪，还是生产商纪律、OPEC减产和国际贸易紧张局势降温结合造成的影响，意味着底部已经确立。”

　　面对美国页岩油产量前景，机构观点存在分歧

　　更大的问题之一是，美国页岩油是否会反弹。高盛表示，投资者现在比过去更有信心，认为页岩油产量不会因油价小幅上涨而反弹。换言之，各大基金经理认为，OPEC+减产可能会产生预期效果，从而推高2020年的油价。

　　但是，其他投行对此却并不太确定。德国商业银行在12月16日的报告中写道，从中期来看，这无疑将再次推动美国的勘探活动，导致2020年美国更有可能增产。因此，油价的上涨已经在其内部埋下了即将到来的下跌种子。

　　美国页岩油产量下滑有利于多头。IHS Markit的一份新报告发现，二叠纪钻井平台的下降速度还在加快，这意味着，仅仅保持产量持平就需要越来越多的努力。IHS？Markit的非常规油气副总裁勒布朗（Raoul LeBlanc）在一份声明中称，现在，许多公司的资本市场已经关闭，投资者也要求回报，这些公司的一个关键目标是减缓产量增长。

　　IHS表示，美国页岩油产量在2020年将仅增长44万桶/日，2021年将完全趋于平稳。可以肯定的是，市场并没有以此为基准，因此如果IHS证明是正确的，油价可能会大幅上涨。

　　布油价格日线图