PTA暴涨暴跌 棉花何去何从？近期逻辑要素“穿成”链

　　当下以及可预见短期未来

　　（1-2个月）棉纺链条价格核心驱动要素

　　短期核心驱动要素在于产业链条中后端的纱厂和坯布厂补库环节，中期需要看产棉区天气变化和纱厂布厂主动去库存情况/需结合季节性订单。

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　　从棉纺产业链条的后端

　　向前端逐一推导（终端纺服环节）

　　抓住一条核心逻辑主干：短中期全球纺服终端消费疲弱难改，核心指标很多，这里缩减成两个：国际用韩国出口数据（韩国出口对于全球经济有很好的领先意义，主要是能够很好反应全球工业生产和最终需求的变化，今年以来韩国出口增速持续为负，6月份出口同比增速达-13.5%，预示当下以及可预见未来全球经济压力依然）；国内用就业数据

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　　从棉纺产业链条的后端

　　向前端逐一推导（坯布环节）

　　近期纱价有所好转，坯布价格依然疲弱，出现“劈叉”现象，这背后的核心是坯布离终端消费近，压力更大，，在6月份很多纱厂和坯布工厂由于走货困难，利润大幅萎缩/亏损，所以停机限产增加，近期部分停机纱厂开始陆续开工，但是已经停机的坯布厂开工数量不如纱厂，进入7月中下旬以后，由于中美MYZ缓和带来的外销订单有望有所增加，叠加季节性订单下放，纱厂和坯布厂都会展开小幅原料采购，这对棉花和棉纱价格均有一定支撑，但是力度有限，主要是终端需求不畅带来的纱厂和坯布厂产成品去库存依然在艰难进行，近期价格越往后端价格上抬压力越大，坯布价格甚至小幅下跌就可看出来自中间环节补库的动能是弱的

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　　从棉纺产业链条的后端

　　向前端逐一推导（纱厂环节）

　　近期公开数据显示纱厂环节有所好转，价格有所上调，但是这个远远不能够对当下以及未来棉价走势起到“单项推导作用”，原因在于：

　　静态当下，纱厂营销依然不好，订单还是不足，6月份部分停机企业近期开工增加，对用棉需求有所增加，但是价格继续上抬动能压力很大

　　如何理解公开数据显示的过去短期内棉纱库存减少？最核心的因素是6月部分纱厂停机，开机率很低，在生产纱厂积极去库存，也就是消耗存量库存导致。

　　中美MYZ缓解以后，信心提振是纱厂包括坯布企业补原料的一个重要因素，就是说中美MYZ缓解以后，带来了上游价格企稳，使很多中下游企业开始补原料，上游棉价的有所上调是棉纱价格跟着上调的重要原因，同时纱厂利润非常有限，甚至微薄，所以被动不得已必须提价，但是这种提价并非由终端需求向好所带动

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　　从棉纺产业链条的后端

　　向前端逐一推导（棉厂/棉贸易商环节）