市场操纵论再起！白银一个多月飙涨超30%，金银比价开始下降

随着白银价格近期的大幅波动，市场对贵金属的关注度与日俱增。据香港万得通讯社报道，截至2019年7月底，摩根大通持有COMEX白银现货库存已高达约1.5亿金盎司（约4782吨），约占COMEX交易所总库存9659吨的一半，这使得“白银操控”说再度重现。

在强势上行逾一个半月后，近日国内期货市场上沪银主力合约1912价格启动下滑。此前，该主力合约从7月中旬最低3658元/公斤，快速上涨至9月5日最高4843元/公斤，涨幅超过32%，涨势超过近期备受推崇的黄金。

据香港万得通讯社报道，截至2019年7月底，摩根大通持有COMEX白银现货库存已高达约1.5亿金盎司（约4782吨），约占COMEX交易所总库存9659吨的一半，这使得“白银操控”说再度重现。

摩根大通实现“控盘”

作为美国最主要的商业银行之一，摩根大通短短数年已囤积大量白银的说法曾风靡朋友圈，近日来，随着白银价格强势崛起，这一“隐形控盘手”又再度受到市场关注。

2008年全球金融危机后，摩根大通通过收购曾经操纵白银价格的主体贝尔斯登而进驻白银市场。据报道，早在2009年12月，摩根大通一家就持有40%以上的COMEX卖空的白银量。此后在2011年4月，CME大幅调升COMEX白银购买保证金，提高市场准入门槛，使得摩根大通稳坐白银空头头把交椅，囤银步伐也一直稳步推进。

2018年7月，摩根大通开始向交易所申报库存，且起步就是1.43亿金盎司，约4462吨。按照当时COMEX交易所总库存为2.8亿金盎司计算，彼时摩根大通所持白银占比就已达到50%。

如今，COMEX市场白银库存数据已再度刷新1992年以来的历史新高。

据CHOICE数据，截至9月10日，COMEX白银库存达3.12亿金盎司。按媒体报道，截至2019年7月底，摩根大通持有COMEX白银现货库存已高达约1.5亿金盎司，占比仍稳定在COMEX交易所总库存的半数。

如今摩根大通对白银的“控盘”，让人不禁联想到曾操纵白银价格的亨特家族。那么摩根大通囤积白银的目的又在何处？对白银市场是否会产生影响？

上海迈柯荣信息咨询有限责任公司董事长徐阳接受证券时报·e公司记者采访时表示，摩根大通囤积白银对市场是有影响的。相比于黄金，白银在工业上面的用处会更广泛一些，据统计，目前用于工业方面已经消耗了一半以上的白银供应，因此工业属性高于其的金融属性。同时考虑到，目前白银的成本在22-24美元/盎司左右，当前的价位难以促使采矿业获利。摩根大通的大量囤积白银现货，除了工业属性以外，金融属性也随着全球降息潮的来临而被激发，这使得白银前景有利可图。

不过，光大期货贵金属分析师展大鹏则认为，摩根大通持有COMEX一半的白银库存，价格拉涨后其收益应该最大。但是银行往往是风险厌恶者，很少裸露敞口，因此其增持白银库存的过程很有可能同时在COMEX白银期货上不断做卖出套期保值的过程，银价快速走高对它来说反存在保证金损失的风险。

另外，虽然根据巴塞尔协议III国外银行割舍了大宗商品业务，但却保留了贵金属租赁业务，摩根大通持有COMEX大量白银库存也有可能是众多企业或机构做质押融资的结果。因此，除非有确切内幕消息，否则这则消息并不能说明摩根大通操纵市场，对白银这轮上涨做了什么。但是可以肯定的是，摩根大通手里的这些白银库存早晚要面向现货市场来消化，对于银价而言始终有一个向下的制约力。

对于摩根大通大举增持白银现货的情况，卓创分析师张伟也认为，当前金银比值是银价大涨的价值投资逻辑，特别是在当前的全球形势下，金价中长期上涨几率较大，白银继续走高不可阻挡。这一消息的释放，将提振银价继续走高的信心。不过也应看到，白银基本面仍然偏弱，供应过剩，需求不振，将掣肘银价上涨空间。投机性上涨始终将受到基本面的制约，投资白银仍需理性为主。

金银比价开始下降

在本轮白银大幅上涨之前，国际金价已领先一个半月开启上涨行情。

从2019年5月30日最低289.65元/克，到9月4日最高363.85元/克，国内期货市场上沪金主力合约1912累计涨幅近26%。

虽然黄金提前开涨，但涨幅、涨速均弱于后来居上的白银价格。因此市场也有声音认为，白银的强势走势是因“金银比价”炒作所致。