LPR改革助推贷款利率市场化以市场化改革方式降低贷款实际利率政策效果初显

　　央行启动贷款市场报价利率（LPR）改革已逾3个月。自8月20日首次发布新LPR，至10月21日第三次发布新LPR，1年期LPR已较同期限贷款基准利率低了15个基点，5年期LPR较同期限贷款基准利率低了5个基点。

　　中信证券研究所副所长明明表示，LPR形成机制改革迈出了“利率并轨”的关键一步，而“利率并轨”的最终目标之一就在于疏通货币市场利率向贷款利率的传导，推动贷款利率市场化。从LPR改革的直接影响来看，LPR水平的下降通过商业银行贷款定价行为将会传导至实体经济，有利于降低企业贷款利率和实体经济的融资成本。

　　近日，央行发布了三季度货币政策执行报告，披露了LPR改革近一段时间来的运行情况。9月份新发生贷款中，运用LPR定价的占比已达到46.8%，其中主要运用于企业贷款。随着LPR改革效果的逐步显现，市场利率向贷款利率的传导效率提升，带动企业贷款利率下降，9月份新发放企业贷款利率较2018年高点下降了0.36个百分点，初步体现了以市场化改革的方式降低贷款实际利率的政策效果。

　　对于下一步利率市场化改革，央行表示，将改革完善商业银行贷款市场报价利率（LPR）形成机制，通过宏观审慎评估（MPA）考核等方式推动银行更多运用LPR，坚决打破银行通过协同行为设定贷款利率隐性下限，疏通货币政策传导，推进贷款利率“两轨合一轨”，以市场化改革办法促进实际利率水平明显降低。健全央行政策利率体系，增强利率调控能力。发挥好市场利率定价自律机制作用，维护公平定价秩序，保持银行负债端成本基本稳定。

　　MLF利率下降：促进降低社会融资成本

　　“本次LPR改革最大特点是以1年期中期借贷便利（MLF）为基准，报价行按照各自资金成本、风险溢价及市场供求等因素确定LPR。”中国银行国际金融研究所研究员梁斯说，从形成机制看，LPR与MLF政策利率直接挂钩，央行操作能够直接影响LPR走势，这将大大增强央行调控效力。

　　由此，MLF成为LPR的关键变量，MLF利率走势备受市场关注。此前，国务院常务会议强调要推动最终贷款利率明显下降，因此市场普遍预期央行将通过调低MLF利率引导LPR下降。从新LPR的前三次报价来看，8月、9月份LPR报价依靠银行普遍调低加点幅度，LPR下行11个基点；10月份，在MLF操作利率按兵不动的情况下，1年期LPR也维持在4.2%，未延续此前的下行趋势。

　　11月5日，在央行续作MLF的同时，MLF利率由3.3%下调至3.25%，为2018年4月份以来首次调降，超出市场预期。

　　三季度货币政策执行报告表示，MLF中标利率下降促进市场风险偏好上升，提振了信心，是金融机构平均边际资金成本降低的体现，有助于推动降低企业实际贷款利率，促进降低社会融资成本。

　　11月15日，央行新作2000亿元MLF操作，此举也超出了市场预期。此前3个月，央行在每月中旬均开展了MLF操作，这些操作均发生在银行间同业拆借中心公布LPR报价的前一周。其中，10月和11月中旬两次都属于在没有MLF到期的情况下新作MLF。

　　明明表示，此举是为加大MLF操作规模、提高操作频率来强化LPR锚的作用。央行通过提高MLF操作频率来加大对LPR报价的指导，也通过加大MLF操作规模投放中长期流动性来引导资金成本下行，最终引导LPR下行，以实现降低实际融资成本的目的。

　　梁斯提示，要持续关注市场利率和最终贷款利率走势，及时评估政策效果。货币政策调整存在滞后性，此前LPR调整后效果显现需要时间，后续要做好流动性总量管理工作，密切关注政策落地情况，在降低企业融资成本和商业银行稳健经营之间做好政策平衡。

　　研究出台存量贷款利率基准转换方案

　　LPR改革后，央行要求各银行尽快在新发放的贷款中主要参考LPR定价，提出“358”要求，即截至2019年9月末，全国性银行业金融机构新发放贷款中，应用LPR作为定价基准比例不少于30%；截至12月末，不少于50%；截至2020年3月末，不少于80%。

　　同时，央行坚决打破过去部分银行协同设定的贷款利率隐性下限，并将LPR运用情况纳入MPA和自律机制管理中。下一步抓紧研究出台存量贷款利率基准转换方案。

　　LPR改革后将对商业银行产生持续性影响，商业银行应采取措施进行应对。梁斯表示，商业银行要稳步推动LPR定价覆盖面。央行近期提出正在研究存量贷款转向LPR定价，考虑到改变定价基准涉及利率风险管理、客户关系维护等问题，银行在运用LPR进行新增贷款定价时，也要推动存量合同管理，积极研究存量贷款换锚问题，保证业务的平稳过渡。