十大关键词透视2018资本市场:A股国际化 股票质押

（原标题：十大关键词透视2018年资本市场：改革创新中完善制度体系）

导读：21世纪经济报道梳理了四新经济、股票质押、科创板、中长期资金等2018年资本市场的十大关键词，基于这些关键词背后的故事与彼此间联系，来与市场共同探求资本市场的发展脉络。

2018年的资本市场并不平静。

作为风险与发展并存的一年。市场经历了大规模股票质押盘触及平仓线的风险，而年内落地的资管新规，也对资本市场的资金结构带来新的影响，但这未能阻止资本市场不断创新、改革与开放的进程。

事实上，资本市场的长期健康发展，正与国家层面的供给侧结构性改革发生着更加紧密的联系，如何利用直接融资更好地支持新经济、实体经济发展，进而实现改善经济结构的目标，成为管理与市场的共同命题。

“提高直接融资比例”这一历年来政府工作报告、中央经济工作会议反复提出的宏观目标背后，更包含着资本市场改革的曲折征途。

我们能够发现，监管部门正在通过减少行政干预来增强市场化程度，通过全面从严监管来加强法治化建设，12月24日，证监会党委扩大会议研究部署2019年推进资本市场改革发展稳定工作，而科创板设立及资本市场基础制度改革位列首位，资本市场的改革显然正在进入崭新的历史阶段。

于此，21世纪经济报道梳理了四新经济、股票质押、科创板、中长期资金等2018年资本市场的十大关键词，基于这些关键词背后的故事与彼此间联系，来与市场共同探求资本市场的发展脉络。

四新经济：资本市场助力经济结构转型

2018年，关乎新产业、新业态、新技术和新模式的“四新经济”成为了资本市场的宠儿，而支持被称之为“独角兽”的四新经济企业上市融资成为了资本市场落实供给侧结构性改革的重要方式。

1月31日，证监会在2018证券期货监管工作通报中表示，“以服务国家战略、建设现代化经济体系为导向，吸收国际资本市场成熟有效有益的制度与方法，改革发行上市制度，努力增加制度的包容性和适应性，加大对新技术新产业新业态新模式的支持力度。”

在全国两会期间，多位证监会领导也公开表示资本市场将支持新经济企业发展。3月30日，证监会正式发文开展创新企业境内发行股票或存托凭证（下称CDR）试点，随后IPO绿色通道、CDR制度等多项有关支持新经济企业的政策相继落地。

证监会表示，支持符合国家战略、掌握核心技术、市场认可度高的创新企业，在境内资本市场发行股票或存托凭证，是服务供给侧结构性改革、促进经济结构转型升级、提升上市公司质量的重要举措。

一方面，符合相关标准的创新企业申报IPO可享受“即报即审”的红利，年内富士康、宁德时代、迈瑞医疗等“独角兽”企业在享受更快上市速度的同时，也实现了更大规模的募资额。其中，富士康募资总额高达271.20亿元，比中国人保A股IPO募资额的4倍还多，并创下了近三年来A股IPO募资规模的最高纪录，同时迈瑞医疗、宁德时代的募资额也分别高达54.62亿元和59.34亿元。

另一方面，证监会6月份正式发布《存托凭证发行与交易管理办法（试行）》及配套文件开展CDR试点，而包括小米、百度、阿里、京东、腾讯、网易、携程、舜宇光学在内的首批试点企业也跃跃欲试，其中小米的申报稿甚至已经提交；此外，华夏、嘉实、易方达、南方、招商、汇添富6家基金公司合计募集1200亿“独角兽基金”以备驰援。

然而，6月份后A股市场进入估值调整期，让CDR的实操遭遇搁置。随后对于股票下跌带来的股票质押风险，成为了监管部门工作的新重点。

但伴随着供给侧结构性改革的持续深入，新经济企业享受资本市场制度红利的趋势仍将体现在2019年的科创板制度中。

股票质押：短期风险缓解，到期压力不减

作为2018年资本市场的“头号隐患”，股票价格下跌引发的股票质押大面积补仓风险，早在今年8月份的金融委会议上就引起了高度关注。

伴随着今年10月份上证指数跌破2600点，更多上市公司大股东的质押市值出现了跌破平仓线现象。

其间，以民营企业为主的部分大股东无力补仓，进而也让券商、银行等资金融出机构面临坏账风险，风险传导性进一步增强；同时，平仓处置的预期也加剧了市场恐慌情绪，其对股价的负面影响，进而诱发更严重的质押风险负反馈环。

数据显示，截至11月底股票质押实际发生跌破平仓线的市值规模约为7000亿，对应融资额约6000亿至7000亿。