美联储降息仍待观察 中国应推动利率市场化

　　杨燕青 周艾琳

　　[当中美股市都反弹近三成、布伦特油价反弹超四成，利普顿也认为，当资产价格大幅反弹，我们需要做很多分析，仔细观察市场是否会出现大幅回调，这样也可以预期到回调后可能会对宏观经济、金融稳定所产生的影响。]

　　[在他看来，最终资产价格的走势还是要取决于长期趋势，即利率、波动率是否会持续处于低位，还有即是经济会否持续增长，因此盈利变化能否支撑估值的扩张也值得关注。]

　　2018年上半年，在外部冲击下新兴市场遭股、债、汇“三杀”，到了下半年，发达市场也被波及，全球市场更是在去年四季度上演了一场“投降式抛售”，各界开始担忧衰退来袭。进入2019年，一切似乎峰回路转，美联储暂停加息，中国经济在刺激政策下初现企稳迹象，但毕竟经济周期已经进入晚期，未来全球经济的走向仍令人担忧。

　　究竟美联储的加息周期是否终结？会否降息？当全球风险资产大幅反弹但经济基本面却未显著改善时，会否再度出现抛售而引发金融稳定的问题？对此，在2019年国际货币基金组织（IMF）和世行春季年会期间，IMF第一副总裁利普顿（DavidLipton）接受了第一财经的独家专访。

　　利普顿表示，通胀不存在加速攀升的压力，因此美联储暂停加息（也合乎情理）。美联储的决策背后通盘考虑了所有因素，包括价格稳定、充分就业这两大法定使命，也包括其他国家的情况可能对通胀前景产生的影响。

　　但至于会否降息，利普顿认为当前并无法下定论，因为“各界都存在一个困惑，即美国虽然经济增长强劲、失业率处于低位、薪资增速上升，但是通胀始终没有显著上升，这一谜团将如何化解有待关注，因此我也认为美联储将根据这一事态的演化来制定相应的政策。我并不认为美联储现在已经知道未来该如何行事了”。

　　当中美股市都反弹近三成、布伦特油价反弹超四成，利普顿也认为，当资产价格大幅反弹，我们需要做很多分析，仔细观察市场是否会出现大幅回调，这样也可以预期到回调后可能会对宏观经济、金融稳定所产生的影响。

　　在他看来，最终资产价格的走势还是要取决于长期趋势，即利率、波动率是否会持续处于低位，还有即是经济会否持续增长，因此盈利变化能否支撑估值的扩张也值得关注。

　　值得注意的是，目前中国央行正呼吁进一步推动利率市场化改革，各界预期利率市场化改革今年有望加速，央行货币政策执行框架可能转向一个更以利率为基础的机制，并强化利率传导机制。

　　利普顿也将在今年6月亲赴中国，IMF将与中国进行第四条款磋商，他对第一财经记者表示，届时会与中国方面探讨利率市场化这一问题，“IMF多年来的建议就是，要在深思熟虑的基础上放开利率管制，使得市场力量扮演更重要的角色，这也能有效地将储户的储蓄导入最合适的投资机遇，希望中国可以逐步推进利率市场化，这有利于经济增长，也有利于储户的利益”。

　　美联储会否降息仍有待观察

　　第一财经：全球经济增速放缓持续，去年四季度的恐慌抛售也加剧了市场对衰退的担忧，美联储为此暂停加息步伐。你是否认为美联储的加息周期已经终结？未来会否开启降息？

　　利普顿：美联储立场的变化源于经济形势的变化。我认为，如果当通胀开始上升，美联储则需要不断推进正常化进程，来使之与经济的强劲程度和通胀相匹配，但他们知道通胀不存在加速攀升的压力，因此暂停加息（也合乎情理）。我认为美联储的决策背后通盘考虑了所有因素，包括价格稳定、充分就业这两大法定使命，也包括其他国家的情况可能对通胀前景产生的影响。

　　至于是否会降息，当前无法下定论，我们需要相信美联储目前所做的表态就是他们的真实想法。我们仍需要进一步观察经济情况。各界都存在一个困惑，即美国虽然经济增长强劲、失业率处于低位、薪资增速上升，但是通胀始终没有显著上行，这一谜团将如何化解有待关注，因此我也认为美联储将根据这一事态的演化来制定相应的政策。我并不认为美联储现在已经知道未来该如何行事了。同时，地缘政治因素也将对政策制定产生影响，未来都需要密切关注。

　　第一财经：金融危机后，金融稳定对于监管者而言越发重要。年初至今，美股、中国A股等全球股市已大幅反弹，尽管其可能并未进入泡沫水平，但这是否可能在未来重新引发金融稳定方面的担忧？