豆粕迎来久违大涨 后市能否延续？

　　2019年即将结束，在仅剩下的两个交易日里连盘豆粕迎来久违的大涨。一根中阳线，犹如这冬日里的一把火，霎时温暖早已翘首以盼的豆粕多头。截止12月30日收盘，连粕主力合约M2005报收于2775涨38涨幅1.39%，创下自换月以来单日最大涨幅；M2009报收于2858涨42涨幅1.49%，距离前高2864仅剩咫尺。值此岁末年初之际，豆粕后市能否延续涨势？笔者认为，后市豆粕或将爬坡过坎，期间仍有波折，尤其现货价格面临的压力依旧不容乐观。

　　首先来看支撑豆粕期价的长中短期因素。长期因素，无疑是全球大豆供应宽松局面得到改善，今年美国大豆因种植面积和单产双降，造成期末库存同比去年大幅下降，从12月USDA公布的数据来看，12月美豆期末库存4.75亿蒲，同比2018年12月9.13亿蒲大幅下降4.38亿蒲，降幅高达47.97%。而因受到美豆减产影响，全球大豆期末库存下降至9640万吨，较上一年度的10980万吨减少1340万吨，降幅12.2%。全球大豆期末库存量低于2017年同期，往2016年靠近，供应宽松的局面的改善，这也是一直以来支撑豆粕多头长期看好的最为积极因素。

　　表一：全球大豆供需平衡表

　　中期因素方面，在CBOT大豆价格一路稳步的上行背景下，曾经作为涨看美豆的连粕本月并未跟随美豆期价的一路上涨，相反期间整体阴跌居多。其主要原因，因国内豆油较为充分的吸收了美豆期价的涨幅，国内无论是豆油现货还是期货都异常强势。接连大涨后的豆油让部分资金难免恐高，加之豆粕现货整体处于历史偏低水平。从下图二者的期价走势图来看，豆油与豆粕期货走出巨大的剪刀差，油粕比也处于历史偏高位置。因此，容易诱发部分买油抛粕的资金兑现利润，以及吸引资金的二者间做搬砖运动。

　　图一：油粕比期价走势图

　　短期因素方面，一方面因近两周豆粕现货价格连续下滑，豆粕成交量整体低迷，中下游企业买需减弱，观望心态加浓，抑制了上游企业的套盘动能。从下图可清楚的看到，在最近豆粕总量成交低迷的情况下，远月基差成交量则更为惨淡。因此，最近两周的M2005和M2009各自依托2750和2800一线横盘筑底。另一方面，今日连粕拉涨离不开菜粕飙涨这一刺激因素。从下图豆菜粕期价走势可明显看出，近期菜粕走势较豆粕更为稳健，上行动力更足。若已今日收盘价来比较，盘面豆菜价差453元/吨，豆粕相比菜粕依旧具备性价比，而在菜粕连续上涨的刺激下，具备性价比的豆粕难免跟随一波。

　　图二：豆粕现货成交量走势图

　　图三：豆、菜粕期价差走势图