瑞银：预计2020年中国央行会降准100BP

今日，瑞银证券债券研究团队发表了最新的中国利率市场策略，预计2020年央行还会下调公开市场操作和中期借贷便利操作利率10-15bp，并且继续降准100bp。2020年货币市场利率也会小幅下行，DR007的季度均值可能在2020年四季度下降至2.4%左右。今年8月份，央行改革了贷款市场报价利率（LPR）的报价机制，此后几个月LPR已有小幅下降。

站在当前时点来看，贸易谈判仍旧充满不确定性。瑞银经济学家预计在基准情形下（计划12月加征的关税继续执行），2020年中国GDP增速将会下降至5.7%左右。在比较乐观的情况下（计划12月加征的关税暂停执行，甚至9月已加征的关税被取消），GDP增速可能达到6%。近期已经有1万亿元的2020年专项债限额提前下达，且中央要求地方政府做好专项债券发行使用工作，尽早形成对经济的有效拉动。在这种情况下，2020年春季建设旺季有望看到基建投资的回升。同时，未来一段时间CPI同比增速仍可能继续上升。

关于债市，瑞银认为2020年收益率或仍有下行空间。虽然，目前经济基本面继续走弱，货币政策仍有放松空间，外资持续流入等因素对明年债市形成利好。但瑞银认为前两个有利因素更可能出现在明年下半年。上半年由于CPI同比增速较高，以及二季度经济增速有望在基建投资的拉动下出现季度环比的回升，货币政策可能保持定力，国债收益率可能出现一定幅度的上行，10年期国债收益率可能回升至3.5%左右。预计央行更有可能在明年下半年经济动能再度放缓时进一步放松货币政策，从而为收益率打开下行空间。预计10年期国债收益率在2020年末可能降至2.9%左右。

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