日期：2019-12-31 19:28:56 作者：期货资讯 浏览：195 次
[公告]首创证券有限责任公司:17首创债：首创证券有限责任公司主体与“17首创债”2019年跟踪评级报告
时间：2019年06月27日 15:20:30 中财网
跟踪评级报告
首创证券有限责任公司主体与“17首创债”
2019年跟踪评级报告
报告编号：东方金诚债跟踪评字【
2019】356号
本次跟踪
主体信用等级：AA
评级展望：稳定
债项信用等级：AA
评级时间：2019.6.27
上次评级
主体信用等级：AA
评级展望：稳定
债项信用等级：AA
评级时间：2018.6.27
债项概况
债项简称：“17首创债”
发行金额：10亿元
存续期：2017年
10月
12
日至
2022年
10月
12日，
附第
3年末发行人调整票
面利率选择权和投资者回
售选择权
偿还方式：每年付息一次，
到期一次还本
评级小组负责人
王佳丽
评级小组成员
朱萍萍
邮箱：dfjc-jr@coamc.com.cn
电话：010-62299800
传真：010-62299803
地址：北京市朝阳区朝外西街
3号兆泰国际中心
C座
12层
100600
评级观点
首创证券有限责任公司（以下简称“首创证券”或“公
司”）债券融资承销业务发展势头较好，带动投行业务承销
规模和收入水平提升；公司资产管理业务规模和主动管理类
占比持续上升，对营业收入贡献度继续增加，业务收入多元
化程度有所提升；公司流动资产占比较高，短期负债规模有
所回落，整体流动性较为充足；公司控股股东首创集团综合
实力很强，在资本补充、流动性支持和业务开拓等方面能给
予公司一定的支持。
同时，东方金诚也关注到，证券公司的经营状况对证券
市场景气程度有较强的依赖性，证券市场波动对公司盈利的
稳定性造成较大影响；受证券市场信用环境恶化、资产价格
波动加大影响，公司面临的信用风险和市场风险有所上升；
公司营业收入持续下滑，盈利能力进一步减弱；公司资本实
力处于行业中下游水平，对其风险抵御能力和业务拓展构成
一定制约。
主要数据和指标
项目2016年2017年2018年
资产总额（亿元）
192.12
188.67
188.52
自有资产（亿元）
143.58
152.86
155.98
总负债（亿元）
155.27
149.53
147.57
自有负债（亿元）
106.72
113.72
115.02
所有者权益（亿元）
36.85
39.14
40.95
净资本（亿元）
29.29
34.89
37.20
营业收入（亿元）
11.02
9.31
8.17
净利润（亿元）
4.23
3.15
1.86
资产负债率（
%）
74.33
74.39
73.74
流动比率（
%）
204.76
179.74
203.12
成本收入比（
%）
47.54
54.93
62.63
净资产收益率（
%）
11.96
8.30
4.64
净资本收益率（
%）
15.61
9.83
5.15
流动性覆盖率（
%）
812.24
125.25
778.49
净稳定资金率（
%）
129.52
140.07
147.67
风险覆盖率（
%）
136.78
156.44
162.22
资本杠杆率（
%）
17.17
15.86
15.84
注：表中数据来源于
2016年～2018年经审计的首创证券合并口径财务报告以及首创证券提供的
相关材料。其中，净资本及净资本相关指标均为母公司口径数据。
跟踪评级报告
优势
.公司债券融资承销业务发展势头较好，带动投行业务承销
规模和收入水平提升；
.公司资产管理业务规模和主动管理类占比持续上升，对营
业收入贡献度继续增加，业务收入多元化程度有所提升；
.公司流动资产占比较高，短期负债规模有所回落，整体流
动性较为充足；
.公司控股股东首创集团综合实力很强，在资本补充、流动
性支持和业务开拓等方面能给予公司一定的支持。
关注
.证券公司的经营状况对证券市场景气程度有较强的依赖
性，证券市场波动对公司盈利的稳定性造成较大影响；
.受证券市场信用环境恶化、资产价格波动加大影响，公司
面临的信用风险和市场风险有所上升；
.公司营业收入持续下滑，盈利能力进一步减弱；
.公司资本实力处于行业中下游水平，对其风险抵御能力和
业务拓展构成一定制约。
跟踪评级报告
跟踪评级原因
按照相关监管要求及东方金诚国际信用评估有限公司（以下简称“东方金诚”）
对首创证券有限责任公司（以下简称“首创证券”或“公司”）主体长期信用及存
续期内“首创证券有限责任公司
2017年公开发行公司债券”的跟踪评级安排，东
方金诚根据首创证券提供的
2018年度审计报告以及相关经营数据，进行本次定期
跟踪评级。
主体概况
首创证券有限责任公司（以下简称“首创证券”或“公司”）原名首创证券经
纪有限责任公司，成立于
2000年
2月，初始注册资本
2.3亿元。公司是北京首都
创业集团有限公司（以下简称“首创集团”）作为主发起人在改组原北京商品交易
所的基础上成立的。2003年
8月，经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国
证监会”）批准，北京首都创业集团有限公司受让了公司原有
5家股东
1持有的共
计
70%的股权，同时进行了增资扩股，公司注册资本达到
6.50亿元。2019年
4月，
北京首都创业集团受让北京巨鹏投资公司持有的
5800万股权。截至报告出具日，
首创证券共有
7家股东，其中第一大股东首创集团持股比例为
62.76%。
表1：首创证券股东持股情况
单位：亿元、
%
股东股东性质投资金额持股比例
北京首都创业集团有限公司国有企业法人
4.08
62.76
北京达美投资有限公司民营企业法人
0.75
11.54
北京能源集团有限责任公司
2国有企业法人
0.60
9.23
河北国信投资控股集团股份有限公司国有企业法人
0.50
7.69
城市动力（北京）投资有限公司民营企业法人
0.40
6.16
北京安鹏兴业投资有限公司民营企业法人
0.15
2.31
北京巨鹏投资公司民营企业法人
0.02
0.31
合计
—
6.50
100.00
资料来源：首创证券提供，东方金诚整理
截至
2018年末，首创证券在全国共设有
12家分公司和
53家证券营业部。公
司拥有
3家全资子公司，分别为首创京都期货有限公司（以下简称“京都期货”）、
首正德盛资本管理有限公司（以下简称“首正资本”）和首正泽富创新投资（北京）
有限公司
3（以下简称“首正泽富”），注册资本均为
2亿元。此外，公司还参股
了中邮创业基金管理股份有限公司（以下简称“中邮基金”），持股比例为
46.37%。
1具体包括汕尾市天乐投资公司、深圳市中立投资有限公司、珠海中寰联合石油有限公司、北海净海实业
发展有限公司、深圳市键诚投资有限公司。
22016年
3月
11日，经北京市工商行政管理局核准，北京能源投资（集团）有限公司更名为北京能源集团
有限责任公司。
3原为首正资本全资子公司，2017年
6月
15日，首创证券股东会审议通过了《关于受让直投子公司持有的
首正泽富股权并将其转型为另类投资子公司的议案》，将首正泽富提升为一级子公司。
跟踪评级报告
跟踪期内，公司原董事长因个人原因无法履职，由一名董事代行董事长职权，
一名副总经理和一名监事发生变更。公司风险管理组织架构、风险管理制度和主要
风控措施均未发生重大变化。公司管理层基本保持稳定，核心技术团队人员变动较
小，对公司经营未产生重大影响，经营中未发生重大风险事件。2018年，证监会
对公司的分类监管等级为
BB级。
根据中国证券业协会公布的
98家证券公司最新排名结果显示，截至
2018年末，
首创证券总资产、净资产和净资本的行业排名分别为
64位、77位和
81位。同年，
公司营业收入和净利润的行业排名分别为
68位和
46位
4。
本期债券兑付概况
首创证券于
2017年
10月
27日发行了总额为
10亿元人民币的证券公司债，该
债券所募集资金用于补充公司营运资金。本期债券在
2018年
10月
12日已完成一
次付息。
表2：本期债券概况
债券简称17首创债
发行规模人民币
10亿元
发行期限5年，附第
3年末发行人调整票面利率选择权和投资者回售选择权
债券利率
5.42%
发行价格按面值平价发行
还本计息方式
本次债券采用单利按年计息，不计复利。每期付息一次，到期一次还
本
起息日期
2017-10-12
兑付日期
2022-10-12
资料来源：Wind资讯，首创证券提供，东方金诚整理
经营环境
宏观经济
2019年一季度宏观经济运行好于预期，GDP增速与上季持平；随着积极因素
逐渐增多，预计二季度
GDP增速将稳中有升，上半年经济下行压力趋于缓解
今年宏观经济开局好于市场普遍预期。据初步核算，1～3月国内生产总值为
213433亿元，同比增长
6.4%，增速与上季持平，结束了此前的“三连降”，主要
原因是当季货物贸易顺差同比扩大，净出口对经济增长的拉动力增强，抵消了投资
和消费拉动力下滑的影响。值得注意的是，随着逆周期政策效果显现，中美贸易谈
判进展良好带动市场预期改善，3月投资和消费同步回暖，经济运行的积极因素正
在逐渐增多。
工业生产边际改善，企业利润下降。1～3月规模以上工业增加值同比增长
6.5%，
4各项指标排名来自中国证券业协会公布的《2018年证券公司经营业绩排名情况》，其中总资产、净资产、
净资本和净利润排名为专项合并口径，营业收入为合并口径。
跟踪评级报告
增速较上年全年加快
0.3个百分点。其中，3月工业增加值同比增长
8.5%，较
2
月当月同比增速
3.4%大幅反弹，这一方面受春节错期影响，同时也与当月制造业
PMI重回扩张区间相印证，表明制造业景气边际改善，逆周期政策带动效果较为明
显。受
PPI涨幅收窄影响，今年
1～2月工业企业利润同比下降
14.0%，结束此前
两年高增，但后期增值税下调或将缓解企业利润下行压力。
固定资产投资增速整体回升。1～3月固定资产投资同比增长
6.3%，增速较上
年全年加快
0.4个百分点。具体来看，基建补短板力度加大带动基建投资增速小幅
上升，1～3月同比增长
4.4%，增速较上年全年加快
0.6个百分点。在前期新开工
高增速支撑下，1～3月房屋施工面积增速加快，推动同期房地产投资同比增速较
上年全年加快
2.3个百分点至
11.8%。最后，因利润增速下滑、外需前景走弱影响
企业投资信心，1～3月制造业投资同比增长
4.6%，增速较上年全年下滑
4.9个百
分点。
商品消费整体偏弱，企稳反弹迹象已现。1～3月社会消费品零售总额同比增
长
8.3%，增速不及上年全年的
9.0%，汽车、石油制品和房地产相关商品零售额增
速低于上年是主要拖累。不过，从边际走势来看，1～2月社零增速企稳，3月已有
明显回升，背后推动因素包括当月
CPI上行，个税减免带动居民可支配收入增速反
弹，以及市场信心修复带动车市回暖。1～3月
CPI累计同比上涨
1.8%，涨幅低于
上年全年的
2.1%；因猪肉、鲜菜等食品价格大涨，3月
CPI同比增速加快至
2.3%。
净出口对经济增长的拉动力增强。以人民币计价，1～3月我国出口额同比增
长
6.7%，进口额增长
0.3%，增速分别较上年全年下滑
0.4和
12.6个百分点。由于
进口增速下行幅度更大，一季度我国对外贸易顺差较上年同期扩大
75.2%，带动净
出口对
GDP增长的拉动率反弹至
1.5%，较上季度提高
1.0个百分点。
东方金诚预计，二季度基建领域补短板、减税降费等积极财政政策效应将持续
显现，叠加市场预期改善推动商品房销售回暖、汽车销量增速反弹，以及对外贸易
顺差仍将延续等因素，预计二季度
GDP增速将持平于
6.4%，不排除小幅反弹至
6.5%
的可能，这意味着上半年经济下行压力趋于缓解。
政策环境
M2和社融存量增速触底反弹，“宽信用”效果显现，货币政策宽松步伐或将
有所放缓
社会融资规模大幅多增，货币供应量增速见底回升。1～3月新增社融累计
81800亿，同比多增
23249亿，主要原因是表内信贷大幅增长以及表外融资恢复正
增长，表明“宽信用”效果进一步显现。此外，1～3月新增企业债券融资及地方
政府专项债也明显多于上年同期，体现债市回暖及地方政府专项债发行节奏加快带
来的影响。在社融同比多增带动下，3月底社融存量同比增速加快至
10.7%，较上
年末提高
0.9个百分点。3月末，广义货币（M2）余额同比增长
8.6%，增速较上年
末提高
0.5个百分点，主要原因是一季度流向实体经济的贷款大幅增加，以及财政
支出力度加大带动财政存款同比多减。3月末，狭义货币(M1)余额同比增长
4.6%，
增速较上年末提高
3.1个百分点，表明实体经济活跃程度有所提升。
货币政策宽松步伐或将边际放缓。一季度各项金融数据均有明显改善，表明前
期各类支持实体经济融资政策的叠加效应正在体现。考虑到伴随中美贸易谈判取得
跟踪评级报告
积极进展，市场信心持续恢复，宏观经济下行压力有所缓和，金融数据反弹或促使
监管层放缓货币政策边际宽松步伐，二季度降准有可能延后，降息预期也有所降温，
而定向支持民营、小微企业融资政策还将发力。
减税带动财政收入增速走低，财政支出力度加大，更加积极的财政政策将在
减税降费和扩大支出两端持续发力
1～3月财政收入累计同比增长
6.2%，增速较上年同期下滑
7.4个百分点，体
现各项减税政策及
PPI涨幅收窄等因素的综合影响。其中，税收收入同比增长
5.4%，
增速较上年同期下滑
11.9个百分点；非税收入同比增长
11.8%，增速较上年同期
高出
19.3个百分点，或与央企利润上缴幅度增大有关。1～3月财政支出累计同比
增长
15.0%，增速高于上年同期的
10.9%，基建相关支出整体加速。
2019年政府工作报告明确将实施更大规模的减税，全年减税降费规模将达到
约
2万亿，高于
2018年的
1.3万亿。4月起，伴随新一轮增值税减税的实施，财
政收入增长将面临更大的下行压力。支出方面，2019年基建补短板需求增大，二
季度基建相关支出力度有可能进一步上升，而科技、教育、社保和就业等民生类支
出也将保持较快增长，财政支出将保持较高强度。总体上看，今年财政政策在稳定
宏观经济运行中的作用将更加突出。
行业分析
受制于宏观经济环境和证券市场的波动，证券公司近年来经营业绩整体表现
不佳
我国证券行业经过了综合治理整顿和近几年的较快发展，各证券公司的资本实
力有所提升，整体经营能力和水平均有了显著进步，但经营业绩受资本市场周期性
波动的影响仍较大。2018年，受国内股市活跃程度同比降低，再叠加监管趋严的
影响，证券公司经营业绩同比小幅下降。根据证券业协会公布的统计数据，证券公
司合计实现营业收入
2662.87亿元，同比下降
14.47%；净利润
666.20亿元，同比
下降
41.04%。同期，证券公司年化总资产收益率和净资本收益率分别为
1.28%和
4.23%，较上年分别下降
1.12和
3.18个百分点。2019年一季度，证券公司合计实
现营业收入
1018.94亿元，同比上升
54.47%；净利润
440.16亿元，同比上升
86.83%，
市场的回暖带动了盈利的回升。
券商自营和经纪业务收入合计占比近
55%，对收入的贡献度很高。2018年，证
券公司投行业务收入占比下滑至
13.89%，主要受首发融资规模下降以及并购重组
政策收紧的影响。业务转型压力下，券商资管业务收入有所下滑，同时信用业务收
入增幅放缓、融资成本上升导致利息净收入下滑。2019年一季度，证券公司收入
增长主要源于自营业务。
图
1：证券公司盈利状况
5
单位：亿元、
%
5经纪业务收入
=代理买卖证券业务净收入（含席位租赁）
+投资咨询业务净收入；投资银行业务收入
=证券
承销与保荐业务净收入
+财务顾问业务净收入。
跟踪评级报告
数据来源：Wind资讯、证券业协会，东方金诚整理
证券公司业务多元化逐步上升，综合性大券商竞争优势明显，优质客户和项
目资源进一步向行业龙头集中
证券行业收入结构逐步多元化，通道型业务收入贡献逐步下降，行业同质化竞
争将无以为继，券商间因寻求新的利润增长点而加剧分化。凭借其规模、品牌优势
以及创新业务的开拓能力，综合性大券商保持了较强的市场竞争优势，使得证券行
业集中度保持在较高水平。2018年，前十大券商营业收入同比下降
12.88%；前十
大券商净利润同比下降
31.28%，明显低于行业平均跌幅。2016年～2018年，前十
大上市券商净利润合计占比为
67.76%、72.66%和
83.30%，市场下行背景下行业集
中度提升明显。
客户多元化需求的提升将考验券商的综合金融服务能力，经纪、资管、投行、
信用等各项业务的融合将是未来趋势，拥有资本、技术、人才的综合性大券商的业
务协同作用将持续显现。同时，综合性大券商近年来重点布局衍生品业务、海外业
务、以科创板为主的创新投行业务等，并加大投入提升机构客户和高净值客户服务
能力，有助于进一步建立其核心竞争力。部分区域性中小券商对经纪和自营业务依
赖度较高，区域性证券公司经纪业务属地优势弱化，而自营业务受市场行情以及其
投资风格的影响较大，业务结构不合理的问题日益突出。
证券市场行情一定程度的回暖部分缓解了券商股票质押业务风险，而监管的
持续加强使得券商面临较大的合规经营压力
2015年以来，券商资本型业务实现较快发展，资产配置亦出现明显变化，自
营投资和信用业务的发展加大了券商信用风险管理压力。截至
2018年末，上市券
商以债券为主的投资资产、融出资金和待回购股票质押业务资金占比分别为
52.58%、13.42%和
10.56%。受
2018年债券违约增加以及股票市场下滑的影响，券
商自营和股票质押业务风险逐步显现，同期上市券商合计资产减值计提规模为
167.88亿元，同比上升
81%。2019年以来，证券市场行情一定程度的回暖部分缓
解了券商股票质押业务风险，同时地方政府及国资平台、券商、保险资管等纷纷牵
头设立民营上市企业纾困基金，资金规模预计已达到约
5000亿元，有助于股票质
押风险的化解。
在监管方面，证券行业监管体系逐步完善，外部监管的强化及创新业务的发展
跟踪评级报告
对证券公司的合规经营提出了更高的要求。监管部门已建立了以净资本为核心的风
控监管体系，净资本、风险资产计量和指标监控体系逐步完善。在具体业务监管方
面，《证券期货投资者适当性管理办法》的实施对证券公司客户准入和管理方面提
出更高要求；并购重组、再融资、减持新规以及投行内控指引等一系列政策影响仍
在持续，券商投行业务项目质量把握保持高压态势；资管新规的出台倒逼券商资管
业务向主动管理方向转型。同时，监管处罚力度明显加大，2017年以来，证监会
行政处罚
9家次，其中涉及并购重组业务
5家次，其余涉及新三板做市、IPO、增
发和债券交易等；地方证监局处罚
64家次，主要涉及债券承销、产品代销、客户
适当性管理、资管业务监控、股票质押业务风控不严等方面。
业务运营
跟踪期内，受国内资本市场景气度下滑、行业竞争加剧影响，首创证券营业收
入延续下降态势。从各业务板块来看，公司经纪业务收入和自营业务收入受市场行
情波动影响较大，对营业收入贡献度下降较快。得益于债券承销和资产管理规模的
大幅增长，2018年公司投行业务收入有所回升，资产管理业务收入保持快速上升
势头，占营业收入比重分别达到
13.93%和
16.74%，收入多元化程度提高。
表3：首创证券营业收入构成
单位：亿元、
%
项目
2016年2017年2018年
收入占比收入占比收入占比
经纪业务
6
3.88
35.21
2.97
31.96
2.36
28.89
自营业务
3.83
34.79
3.39
36.43
2.09
25.51
投资银行业务
1.25
11.33
0.93
9.97
1.14
13.93
资产管理业务
0.35
3.15
0.78
8.43
1.37
16.74
期货业务
0.34
3.07
0.35
3.75
0.45
5.54
其他业务
7
1.37
12.46
0.88
9.46
0.77
9.39
合计
11.02
100.00
9.31
100.00
8.17
100.00
资料来源：首创证券提供，东方金诚整理
注：由于四舍五入的原因，本表中某些指标的分项数之和可能不等于合计数。
证券经纪业务
受市场行情持续低迷和同业竞争加剧影响，跟踪期内公司证券经纪业务业绩
进一步下滑
证券经纪业务是首创证券的传统业务和基础业务。2018年，首创证券新设
4
家营业部，期末营业部数量升至
53家，其中河北省、北京市、上海市均为
6家，
四川省、浙江省、山东省均为
5家，广东省和江苏省均为
4家。为实现差异化竞争
优势，公司经纪业务积极向财富管理转型，通过丰富产品线、深挖机构客户需求、
6此处包含融资融券业务、约定购回式证券交易业务和股票质押式回购业务等信用业务产生的收入。
7其他业务主要包括券商直投业务、咨询业务、利息收支等，2016年来公司利息支出增长较快，冲抵了直
投业务及咨询业务收入，并导致其他业务收入出现较大降幅。
跟踪评级报告
大力发展互联网证券业务等方式加强对客户综合服务水平。截至
2018年末，公司
散户开户数和机构开户数分别为
726744户和
2184户，同比上升
5.20%和
7.43%。
但受市场行情持续低迷和同业竞争加剧影响，2018年，公司全年平均佣金率
较上年下降
0.01个百分点至
0.03%，交易额同比下降
14.05%至
7919.83亿元，其
中股票交易金额降幅为
24.20%。同期，公司实现经纪业务手续费净收入
1.41亿元，
同比下降
25.86%。
表
4：首创证券经纪业务交易情况
单位：亿元、
%
项目
2016年2017年2018年
交易金额市场份额交易金额市场份额交易金额市场份额
股票
6063.93
0.42
5215.76
0.23
3953.61
0.22
基金
185.02
0.08
78.11
0.04
103.21
0.05
债券
8
3189.71
0.18
3920.5
0.14
3863.01
0.17
合计
9438.66
0.18
9214.37
0.18
7919.83
0.18
资料来源：首创证券提供，东方金诚整理
信用业务
跟踪期内公司融资融券业务收益水平下滑，而股票质押回购业务收益大幅提
升，带动信用业务收入持续增长
首创证券信用业务由经纪业务事业部下属信用交易部负责，主要包括融资融券
业务和股票质押式回购业务。2018年，在市场行情疲软，传统经纪业务交易量大
幅下滑的形势下，公司重点发展信用业务，带动全年日均信用业务总体规模（不含
资管质押业务）同比上升
27.83%至
42.86亿元。
表5：首创证券信用业务开展情况
9
单位：户、亿元
类型项目2016年2017年2018年
融资融券业务
累计开户数
融资余额
融券余额
融资融券净收入
9385
18.44
0.04
1.52
9611
19.50
0.04
1.81
974721.710.0051.39
股票质押回购业务
期末签约客户数
待回购金额
利息收入
1708
13.48
0.85
1819
21.68
0.96
184221.061.69
资料来源：首创证券提供，东方金诚整理
2018年，公司融资融券业务累计开户数和融资余额保持增长，但融资融券业
务净收入
1.39亿元，同比下降
23.24%，主要由于行业竞争导致利差进一步收窄。
而凭借灵活的利率定价机制和较强的市场需求，2017年下半年以来，公司股票质
押式回购业务规模大幅增长，带动利息收入快速提升。2018年，全年实现股票质
8此处债券交易中包含以债券为标的的回购交易。
9各项余额已扣除减值准备
跟踪评级报告
押式回购业务利息收入
1.69亿元，同比提高
76.49%，回购利率范围为
6%～12%。
证券自营业务
受资本市场波动影响，公司自营业务趋于稳健，收益下滑较快
截至
2018年末，公司投资资产同比增长
8.03%。在投资结构方面，公司仍以
固定收益类证券投资为主，投资策略以配置为主，投资对象主要为企业债和中期票
据。从投资主体信用级别来看，公司投资债券发行人中
96.76%主体级别在
AA级及
以上。
公司权益类投资资产主要包括股票和集合资产管理计划，另有少量股票基金。
2018年，由于
A股市场跌幅较大，公司谨慎选择持仓并加大减值准备计提力度，
导致股票投资大幅减少。公司同时加大了集合理财投资，产品主要为本公司发行的
集合资产管理计划，资金投向以债券为主。
表6：首创证券自营业务投资规模
单位：亿元
项目2016年末2017年末2018年末
固定收益类证券
54.04
68.18
72.20
其中：企业债和中期票据
47.35
51.37
60.52
短期融资券
1.10
3.11
1.56
可转债
-1
1.79
国债和金融债
-6.32
1.46
其他
5.59
6.38
6.87
权益类证券
11.87
9.23
11.42
其中：股票（包括新三板股票）
6.63
5.02
2.81
股票基金
1.73
0.48
0.99
信托及集合理财
3.51
3.73
7.62
合计
65.91
77.41
83.62
资料来源：首创证券提供，东方金诚整理
注：由于四舍五入的原因，本表中某些指标的分项数之和可能不等于合计数。
2018年，公司自营业务收益同比下降
29.30%，其中，受资本市场行情下跌影
响，公司权益类证券投资和证券衍生品投资收益大幅减少。同时，由于债券市场信
用风险上升，公司采取谨慎投资策略，提高了中高级别债券投资占比。从收益率来
看，2018年公司自营证券业务收益率
5.66%，较上年下降
3.34个百分点，自营业
务盈利能力有所减弱。
表7：首创证券自营业务收益情况
10
单位：亿元、
%
项目2016年2017年2018年
固定收益类证券收益
6.55
3.75
4.75
权益类证券收益
-0.59
2.02
0.46
证券衍生品收益
-0.68
-0.65
自营证券业务收益合计
5.96
6.45
4.56
10此处投资收益含公允价值变动损益。
跟踪评级报告
中债综合指数阶段涨跌幅
-1.22
-6.73
4.03
沪深
300指数阶段涨跌幅
-11.28
21.03
-25.31
固定收益类证券收益率
11.09
6.14
4.45
权益类证券收益率
-5.15
19.15
6.77
自营证券业务总收益率
8.45
9.00
5.66
资料来源：首创证券提供，东方金诚整理
投资银行业务
公司债券融资承销业务发展势头较好，带动投行业务承销规模大幅提升
首创证券投资银行业务主要是股权融资、债券融资和新三板股权融资。2018
年以来，由于监管对企业发行上市审核趋严，以及优质项目资源稀缺，公司在主板
市场未新增股权融资承销业务。在新三板业务方面，公司持续巩固市场份额，新增
新三板挂牌公司
13家，持续督导挂牌公司
125家，完成
16家挂牌公司首次股票发
行，总融资额
4.02亿元，各项业务指标位于行业中上水平。
2018年，公司债券融资承销业务发展势头较好，全年完成主承销项目
16个，
承销规模较往年显著增长。公司债券承销业务主要集中于交易所市场，客户以北京
市国有企业为主。此外，公司在承销债券品种方面亦有所突破，协助北京首创股份
有限公司、北京市基础设施投资有限公司和北京元年科技股份有限公司分别公开发
行了绿色债券、绿色可续期公司债和创新创业公司债。
表8：首创证券股权融资和债券融资业务情况
单位：个、亿元
项目
2016年2017年2018年
项目数承销额项目数承销额项目数承销额
股权融资
19
4.50
1
1.80
--
其中：
IPO主承销
--1
1.80
--
IPO副主承销及分销
------
再融资项目主承销
19
4.50
----
债券融资
61
118.78
22
66.30
18
249.30
其中：债券主承销
13
83.28
8
66.30
16
244.40
资料来源：首创证券提供，东方金诚整理
资产管理业务
公司主动管理类资管产品规模大幅上升，业务收入保持较快增速
公司资产管理业务主要包括集合资产管理业务和定向资产管理业务。2018年
以来，在经历上年度的高速增长后，公司集合资产管理业务规模增长趋于平稳，而
以银行资金委托管理为主的定向资产管理业务快速回升
11，带动受托资产管理规模
上升
29.67%至
234.53亿元。2018年，公司加大了在产品设计、营销渠道、投资交
易、研究信评、风险控制和信息系统等领域的投入，设计并发行了以集合净值型、
现金管理类、委外投资、股票质押式回购等产品类型，不断提升主动管理能力。截
至
2018年末，公司主动管理类资管产品规模（净值）186.02亿元，同比增长
89.95%，
11主要为主动管理型产品，包括现金管理类产品及债券类产品。
跟踪评级报告
占资产管理规模（净值）比重为
78.09%。
表
9：首创证券资产管理规模和收入
单位：亿元
集合资产管理业务
13.22
79.45
83.16
0.08
0.48
0.14
定向资产管理业务
165.92
90.42
140.55
0.26
0.27
1.19
专项资产管理业务
-11.00
10.83
-0.03
0.003
项目
资产管理规模受托资产管理净收入
2016年末2017年末2018年末2016年2017年2018年
合计
179.14
180.87
234.53
0.35
0.78
1.33
资料来源：首创证券提供，东方金诚整理
注：由于四舍五入的原因，本表中某些指标的分项数之和可能不等于合计数
风险管理
跟踪期内，受证券市场信用环境恶化和资产价格波动加大影响，公司面临的
信用风险和市场风险有所上升
首创证券信用风险主要来自于固定收益类自营业务和以融资融券、股票质押式
回购交易为主的信用业务。首创证券建立了由总经理办公会、投资决策委员会和固
定收益投资决策小组构成的三级投资决策体系，并在固定收益事业部下设运营管理
部，负责部门合规风控管理。公司债券投资业务主要关注发行主体信用风险，信用
业务主要从客户资质和抵押品质量两方面进行风险控制，其中股票质押式回购业务
按照规模的
0.5%计提减值准备。
2018年以来，公司融资融券业务共强制平仓
85次，金额合计
1054.91万元，
期末仍未实现的债权金额
56.56万元，维持担保比例为
242.71%。截至
2018年末，
公司股票质押式回购业务整体履约保障比例
184.40%，信用风险保障措施较为充分。
2018年，公司股票质押式回购业务共发生两笔违约项目，违约本金合计
2.44亿元。
目前上述违约项目均已进入诉讼阶段，质押股票和债务人其他资产已申请保全，预
计将对首创证券造成一定损失。此外，公司债券投资未发生违约风险，公司投资债
券主体级别集中于
AA级及以上，期末占比较上年提高
25.27%。
在市场风险方面，首创证券市场风险主要来自证券资产价格波动风险和利率风
险。跟踪期内，公司主要通过实施多元化投资策略，对权益类证券仓位进行适当控
制，定期跟踪权益类证券持仓的风险价值变化情况，并利用股指期货进行套期保值，
以对冲系统性风险。在利率风险控制方面，公司通过跟踪宏观经济指标，对货币政
策和利率走势进行提前预判。总体来看，公司证券资产价格波动仍与市场景气度高
度相关，2018年公允价值变动损失上升较快，公司市场风险管理压力有所上升。
财务状况
首创证券提供了
2016年～2018年经审计合并口径的财务报告，中审亚太会计
师事务所对上述财务报告进行了审计，并出具了标准无保留意见。
跟踪评级报告
收入与盈利能力
受投资收益减少影响，公司营业收入持续下滑，盈利能力进一步减弱
2018年，首创证券营业收入延续下滑趋势。其中，由于自营证券投资损失扩
大，以及对联营企业和合营企业的投资收益下降，公司投资收益（含公允价值变动
损益）同比下降
24.96%至
5.53亿元。同时，公司投行业务和资管业务业绩上升，
带动手续费及佣金收入有所回升，缓解了投资收益下降对营业收入的冲击。2018
年，公司营业收入
8.17亿元，同比下降
12.17%。
表10：首创证券盈利能力状况
单位：亿元
项目2016年2017年2018年
营业收入
11.02
9.31
8.17
其中：手续费及佣金净收入
4.38
3.74
4.18
利息净收入
-1.16
-1.82
-1.68
投资收益（含公允价值变动损益）
7.73
7.37
5.53
营业支出
6.08
5.56
6.00
其中：营业税金及附加
0.37
0.08
0.08
业务及管理费
5.24
5.11
5.12
资产减值损失
0.46
0.36
0.79
营业利润
4.94
3.75
2.18
净利润
4.23
3.15
1.86
资料来源：首创证券提供，东方金诚整理
2018年，受资产信用风险和价格波动上升影响，公司加大了资产减值损失计
提力度，导致营业支出同比上升
7.90%。在营业收入下滑和支出增加的影响下，公
司当年实现净利润
1.86亿元，同比下降
41.12%，各项盈利指标亦较上年大幅下滑，
整体盈利能力有所减弱。2018年，公司净资产收益率和净资本收益率排名
12分别为
25位和
26位。
表11：首创证券盈利能力指标
单位：
%
项目2016年2017年2018年
营业利润率
44.83
40.27
26.63
成本收入比
47.54
54.93
62.63
总资产收益率
2.87
2.13
1.20
净资产收益率
11.96
8.30
4.64
净资本收益率
15.61
9.83
5.15
资料来源：首创证券提供，东方金诚整理
资产质量
由于股票质押式回购违约风险暴露，且权益投资公允价值波动增加，公司整
12净资产收益率和净资本收益率排名均为专项合并口径。
跟踪评级报告
体资产质量有所下滑
公司自有资产
13主要由固定收益类投资资产、融资融券余额、股票质押式回购
余额、权益类投资资产等构成。2018年，公司自有资产规模变动较小，资产结构
较为稳定。其中，固定收益投资资产占比仍然最高，投资对象主要是信用等级较高
的企业所发行的企业债，整体信用风险基本可控。但公司股票质押式回购违约规模
有所增长，且权益投资公允价值波动增加，整体资产质量有所下滑。
表12：首创证券自有资产构成
单位：亿元、
%
项目
2016年末2017年末2018年末
金额占比金额占比金额占比
自有货币资金
14
1.16
0.81
1.43
0.94
1.68
1.08
自有结算备付金
15
4.17
2.90
4.73
3.09
2.66
1.71
同业资产
16
19.79
13.78
11.35
7.43
8.78
5.63
权益投资
11.87
8.27
8.38
5.48
11.42
7.32
固定收益投资
54.04
37.64
68.18
44.60
72.20
46.29
融资融券余额
18.49
12.88
19.55
12.79
21.71
13.92
股票质押式回购
13.48
9.39
21.68
14.18
21.06
13.50
其他资产
20.58
14.33
17.56
11.49
16.47
10.56
自有资产合计
143.58
100.00
152.86
100.00
155.98
100.00
资料来源：首创证券提供，东方金诚整理
注：由于四舍五入的原因，本表中某些指标的分项数之和可能不等于合计数
流动性
公司流动资产占比较高，且短期负债规模有所回落，整体流动性水平较好
公司自有资产主要包括交易类金融资产、买入返售金融资产、可供出售金融资
产和融出资金。其中，公司投资资产以标准化债券为主，变现能力较强，且其余资
产平均到期期限较短。截至
2018年末，公司流动资产金额为
142.99亿元，占自有
资产比重达
91.67%，整体资产流动性处于较高水平。
跟踪期内，公司自有负债规模与上年基本持平,流动负债占比
61.20%，较上年
下降
7.96个百分点。具体来看，为加大经纪业务客户导入力度，公司继续加大短
期融资凭证发行规模，导致流动负债中应付短期融资款快速上升，而同业负债规模
有所下降。2018年，公司共发行两期次级债券，募集金额合计
15.00亿元,导致长
期负债有所增长。
表13：首创证券自有负债构成
单位：亿元、%
项目
2016年末2017年末2018年末
金额占比金额占比金额占比
13自有资产指证券公司可自主运用的资产，自有资产=资产总额-代理买卖证券款-代理承销证券款
14自有货币资金
=货币资金
-客户资金存款
15自有结算备付金
=结算备付金
-客户备付金
16同业资产
=拆出资金
+买入返售金融资产
-约定购回融出资金
-股票质押式回购融出资金
跟踪评级报告
应付短期融资款
0.45
0.42
5.87
5.16
10.53
9.15
卖出回购金融资产款
51.12
47.90
60.06
52.81
49.76
43.26
应付债券
38.80
36.36
34.00
29.90
42.68
37.11
其他负债
16.35
15.32
13.79
12.13
12.05
10.48
自有负债合计
106.72
100.00
113.72
100.00
115.02
100.00
资料来源：首创证券提供，东方金诚整理
跟踪期内，公司自营投资中
AA和
AA+级别债券余额上升较快，带动优质流动
性资产和流动性覆盖率大幅上升。同时，由于流动负债规模回落，公司其余各项流
动性指标均有所提升，整体流动性水平较好。
表14：首创证券主要流动性指标
单位：
%
项目2016年2017年2018年
资产负债率
74.33
74.39
73.74
流动比率
204.76
179.74
203.12
流动性覆盖率
812.24
125.25
778.49
净稳定资金率
129.52
140.07
147.67
资料来源：首创证券提供，东方金诚整理
资本充足性
通过次级债的发行，公司资本实力有所增强，但核心净资本实力较弱，对风
险抵御和业务拓展形成限制
2018年以来，公司新发行了
2期次级债，合计募集资金
15亿元，资本得到了
一定程度的补充。截至
2018年末，公司各项风险监管指标均符合监管部门的相关
要求。但公司核心净资本实力较弱，对抵御风险和业务拓展将形成一定限制。
表15：首创证券风险控制指标
17
单位：亿元、
%
项目监管基准标准监管预警标准2016年末2017年末2018年末
净资产
--37.07
39.12
40.58
净资本
--29.29
34.89
37.20
其中：核心净资本
--24.79
24.39
24.80
附属净资本
--4.50
10.50
12.40
风险覆盖率
≥100
≥120
136.78
156.44
162.22
资本杠杆率
≥8
≥9.6
17.17
15.86
15.84
净资本
/净资产
≥20
≥24
79.01
89.17
91.66
净资本
/负债
≥8
≥9.6
27.46
30.70
32.38
净资产
/负债
≥10
≥12
34.75
34.43
35.33
自营权益类证券及其
≤100
≤80
28.62
15.78
10.53
衍生品
/净资本
17净资产和净资本均为母公司口径。
跟踪评级报告
自营非权益类证券及
≤500
≤400
199.81
194.07
216.45
其衍生品/净资本
资料来源：首创证券提供，东方金诚整理
外部支持
公司大股东首创集团实力雄厚，能够为该公司业务发展提供一定的支持
公司大股东首创集团是直属北京市国资委管理的特大型国企，主要业务涉及水
务、城市基础设施建设和运营、房地产开发和金融服务。截至
2018年末，首创集
团注册资本为
33.00亿元，合并资产总额达
3273.41亿元，所有者权益为
807.21
亿元。2018年，首创集团实现合并营业总收入
500.26亿元，利润总额
65.48亿元，
净利润
45.00亿元。
金融服务业是首创集团发展规划确立的核心主业之一，其提供的金融服务包括
融资性担保、证券、私募股权投资等。首创集团在其发展规划纲要里明确提出要“做
大做强包括首创证券等在内的集团主业公司”。近年来，首创证券已通过集团现金
管理、财务顾问、投资银行等方式向首创集团提供金融服务并尝试同首创集团旗下
各子公司开展业务合作。集团内合作的开展在一定程度上促进了首创证券的业务发
展。未来随着首创集团内部战略协同的加强和业务整合的推进，首创证券有望从首
创集团取得进一步的支持，从而获得更大的业务发展空间，进而提升首创证券的核
心竞争力。
本期债券偿付保障能力分析
首创证券净利润、净资产及净资本对本期债券覆盖程度较高，对本期债券本
金的保障能力较强
截至本评级报告出具日，首创证券已发行且尚在存续期内的长期债券余额为
42.50亿元，占公司
2018年末自有负债总额的
36.95%。以公司
2018年末财务数据
为基础，如不考虑其他因素，公司净利润、净资产及净资本对本期债券余额的覆盖
倍数分别为
0.19倍、4.10倍和
3.72倍，对本期债券本金的保障能力较强。同时，
公司资金募集渠道较为广泛，融资能力较强，进一步提高了其债券偿还能力。
过往债务履约情况
根据首创证券提供的由中国人民银行征信管理中心
2018年出具的《企业基本
信用信息报告》，截至
2018年末，公司在过往债务履约方面不存在不良信用记录。
抗风险能力及结论
首创证券有限责任公司债券融资承销业务发展势头较好，带动投行业务承销规
模和收入水平提升；公司资产管理业务规模和主动管理类占比持续上升，对营业收
入贡献度继续增加，业务收入多元化程度有所提升；公司流动资产占比较高，短期
跟踪评级报告
负债规模有所回落，整体流动性较为充足；公司控股股东首创集团综合实力很强，
在资本补充、流动性支持和业务开拓等方面能给予公司一定的支持。
同时，东方金诚也关注到，证券公司的经营状况对证券市场景气程度有较强的
依赖性，证券市场波动对公司盈利的稳定性造成较大影响；受证券市场信用环境恶
化、资产价格波动加大影响，公司面临的信用风险和市场风险有所上升；公司营业
收入持续下滑，盈利能力进一步减弱；公司资本实力处于行业中下游水平，对其风
险抵御能力和业务拓展构成一定制约。
东方金诚国际信用评估有限公司维持首创证券有限责任公司的主体信用等级
为
AA，评级展望为稳定；维持首创证券有限责任公司
2017年公开发行公司债券信
用等级为
AA。
跟踪评级报告
附件一：首创证券组织结构图
跟踪评级报告
附件二：首创证券资产负债表
单位：亿元
项目2016年末2017年末2018年末
货币资金
46.49
31.27
29.74
其中：客户存款
45.33
29.84
28.05
结算备付金
10.98
12.97
8.76
其中：客户备付金
6.81
8.24
6.10
融出资金
18.44
19.50
21.71
融出证券
0.04
0.04
0.005
交易性金融资产
39.31
42.05
46.42
买入返售金融资产
33.35
33.04
29.85
应收利息
2.39
2.64
2.89
存出保证金
1.01
2.52
2.59
可供出售金融资产
29.22
33.15
33.58
长期股权投资
6.72
7.43
7.94
固定资产
0.17
0.13
0.10
无形资产
0.48
0.53
0.52
商誉
1.26
1.26
1.26
递延所得税资产
0.26
0.42
0.79
其他资产
2.00
1.71
2.37
资产总计
192.12
188.67
188.52
应付短期融资款
0.45
5.87
10.53
拆入资金
7.50
7.50
6.50
交易性金融负债
1.96
2.18
0.49
卖出回购金融资产款
51.12
60.06
49.76
代理买卖证券款
48.54
35.81
32.55
应付职工薪酬
1.52
1.19
0.93
应交税费
0.27
0.26
0.46
应付利息
1.98
1.61
1.74
应付债券
38.80
34.00
42.68
递延所得税负债
0.30
0.05
0.04
其他负债
2.82
1.01
1.90
负债合计
155.27
149.53
147.57
实收资本（股本）
6.50
6.50
6.50
资本公积
0.0001
0.10
0.10
其他综合收益
0.81
-0.22
-0.35
盈余公积
3.15
3.45
3.60
风险准备金
6.10
6.70
7.02
未分配利润
20.29
22.55
23.93
归属于母公司股东权益合计
36.85
39.08
40.81
少数股东权益
-0.06
0.15
所有者权益合计
36.85
39.14
40.95
负债和所有者权益总计
192.12
188.67
188.52
跟踪评级报告
附件三：首创证券利润表
单位：亿元
2016年2017年2018年
一、营业收入
11.02
9.31
8.17
手续费及佣金净收入
4.38
3.74
4.18
其中：经纪业务手续费净收入
2.53
1.90
1.41
投资银行业务手续费净收入
1.25
0.92
1.14
资产管理业务手续费净收入
0.40
0.86
1.37
利息净收入
-1.16
-1.82
-1.68
投资收益
8.36
7.29
6.00
其中：对联营企业和合营企业的投资收益
1.57
0.85
0.50
公允价值变动收益
-0.63
0.08
-0.48
汇兑收益
0.01
-0.01
0.01
其他业务收入
0.05
0.02
0.14
二、营业支出
6.08
5.56
6.00
营业税金及附加
0.37
0.08
0.08
业务及管理费
5.24
5.11
5.12
资产减值损失
0.46
0.36
0.79
其他业务成本
0.01
0.01
0.01
三、营业利润
4.94
3.75
2.18
加：营业外收入
0.06
0.01
0.02
减：营业外支出
0.005
0.01
0.02
四、利润总额
4.99
3.75
2.18
减：所得税费用
0.76
0.60
0.32
五、净利润
4.23
3.15
1.86
六、其他综合收益
-1.22
-1.02
-0.13
七、综合收益总额
3.00
2.13
1.73
注：由于四舍五入的原因，本表中某些指标的分项数之和可能不等于合计数。
跟踪评级报告
附件四：首创证券现金流量表
单位：亿元
项目2016年2017年2018年
一、经营活动产生的现金流量：
处置交易性金融资产净增加额
5.23
0.49
-3.96
收取利息、手续费及佣金的现金
9.33
8.74
10.00
拆入资金净增加额
7.50
--1.00
回购业务资金净增加额
-16.68
9.20
-7.12
融出资金净减少额
7.35
--
代理买卖证券收到的现金净额
---
收到其他与经营活动有关的现金
3.72
2.02
3.60
经营活动现金流入小计
16.46
20.45
1.52
融出资金净增加额
-1.07
2.21
代理买卖证券支付的现金净额
20.50
12.74
2.74
支付利息、手续费及佣金的现金
3.60
4.41
5.41
支付给职工以及为职工支付的现金
4.71
3.58
3.61
支付的各项税费
2.12
1.48
1.16
支付其他与经营活动有关的现金
6.57
5.53
5.21
经营活动现金流出小计
37.51
28.80
20.34
经营活动产生的现金流量净额
-21.05
-8.35
-18.82
二、投资活动产生的现金流量：
收回投资收到的现金
22.95
12.89
20.09
取得投资收益收到的现金
4.68
3.30
2.55
收到其他与投资活动有关的现金
0.001
0.0008
0.02
投资活动现金流入小计
27.63
16.20
22.66
投资支付的现金
13.83
18.35
21.07
购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金
0.16
0.20
0.19
支付其他与投资活动有关的现金
0.00003
--
投资活动现金流出小计
13.99
18.55
21.26
投资活动产生的现金流量净额
13.64
-2.36
1.41
三、筹资活动产生的现金流量：
吸收投资收到的现金
-0.06
0.09
发行债券收到的现金
20.52
46.95
57.06
筹资活动现金流入小计
20.52
47.01
57.15
偿还债务支付的现金
31.07
46.34
43.72
分配股利、利润或偿付利息支付的现金
2.55
2.52
1.49
筹资活动现金流出小计
33.62
48.86
45.21
筹资活动产生的现金流量净额
-13.10
-1.84
11.94
四、汇率变动对现金及现金等价物的影响
0.01
-0.01
0.01
五、现金及现金等价物净增加额
-20.50
-12.57
-5.46
加：期初现金及现金等价物余额
75.89
55.39
42.83
六、期末现金及现金等价物余额
55.39
42.83
37.36
注：由于四舍五入的原因，本表中某些指标的分项数之和可能不等于合计数。
跟踪评级报告
附件五：首创证券主要财务指标
单位：亿元、
%
项目2016年2017年2018年
自有资产
143.58
152.86
155.98
流动资产
132.70
141.38
142.99
自有负债
106.72
113.72
115.02
流动负债
64.81
78.66
70.40
净资本
29.29
34.89
37.20
资产负债率
74.33
74.39
73.74
流动比率
204.76
179.74
203.12
流动性覆盖率
812.24
125.25
778.49
净稳定资金率
129.52
140.07
147.67
风险覆盖率
136.78
156.44
162.22
资本杠杆率
17.17
15.86
15.84
净资本
/净资产
79.01
89.17
91.66
净资本
/负债
27.46
30.70
32.38
净资产
/负债
34.75
34.43
35.33
自营权益类证券及其衍生品
/净资本
28.62
15.78
10.53
自营非权益类证券及其衍生品
/净资本
199.81
194.07
216.45
营业利润率
44.83
40.27
26.63
成本收入比
47.54
54.93
62.63
总资产收益率
2.87
2.13
1.20
净资产收益率
11.96
8.30
4.64
净资本收益率
15.61
9.83
5.15
跟踪评级报告
附件六：财务指标说明和计算公式
指标计算公式
自有资产资产总额
-代理买卖证券款
-代理承销证券款
流动资产
货币资金
+结算备付金
+拆出资金
+交易性金融资产
+买入返售金融资产
+应收
利息
+存出保证金
+可供出售金融资产
+可计入流动资产的其他资产
-代理买卖
证券款
-代理承销证券款
自有负债总负债
-代理买卖证券款
-代理承销证券款
流动负债
短期借款
+拆入资金
+交易性金融负债
+卖出回购金融资产款
+应付职工薪酬
+
应交税费
+应付利息
+可计入流动负债的其他负债
资产负债率自有负债
/自有资产
×100%
流动比率流动资产
/流动负债
×100%
营业利润率营业利润
/营业收入
×100%
成本收入比业务及管理费
/营业收入
×100%
总资产收益率净利润
/（上期末自有资产
+本期末自有资产）
×200%
净资产收益率净利润
/（上期末净资产
+本期末净资产）
×200%
净资本收益率净利润
/（上期末净资本
+本期末净资本）
×200%
流动性覆盖率优质流动资产
/未来
30天现金净流出量
×100%
净稳定资金比例可用稳定资金
/所需稳定资金
×100%
风险覆盖率净资本
/各项风险资本准备之和
×100%
资本杠杆率核心净资本
/表内外资产总额
×100%
跟踪评级报告
附件七：主体及长期债券信用等级符号及定义
符号定义
AAA偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低
AA偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低
A偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低
BBB偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般
BB偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险
B偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高
CCC偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高
CC在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务
C不能偿还债务
注：除
AAA级，CCC级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或
略低于本等级。
中财网
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