最全解读来了 10位专家详细解读证券法5大修订要点

　　原标题:明年3月起，你熟知的证券市场有变化！10位专家详细解读证券法5大修订要点！

　　“升级版”证券法来了！今天上午，十三届全国人大常委会第十五次会议审议通过了《中华人民共和国证券法》（下称“证券法”）修订草案，经修订的证券法将自2020年3月1日起正式实施。

　　证券法是资本市场的“基础法”和“根本法”。此次修订是证券法颁布实施21年以来的第二次全面大修，“升级版”证券法的出炉标志着我国资本市场在市场化、法治化的道路上又迈出至关重要的一步。修法完成后，保障资本市场健康、高效运行的法制基础将进一步夯实，市场生态也将产生深刻变化。

　　我国证券法自1999年7月1日起施行；2004年至2005年经过一次修订，并自2006年1月1日起适用至今。2015年4月，全国人大常委会对证券法修订草案进行了初次审议，证券法第二次修订启动。

　　此次修订过程历时4年半。2017年4月、2019年4月证券法修订草案分别进行了二审和三审。本月23日，证券法修订草案进入“四审时间”，与三次审议稿相比，四审稿从证券发行制度、证券民事赔偿诉讼、大幅度提高证券违法成本等方面作出了修订完善。

　　今天面世的新证券法对资本市场运行的基础制度作出了哪些新安排？如何看待这些变化对资本市场改革发展、健康高效运行的意义和作用？上海证券报记者采访了10位业内资深专家，第一时间为您进行详细解读。

　　解读一：全面推行、分步实施注册制将激发资本市场活力与效率

　　按照全面推行注册制的基本定位，此次修法对于证券发行注册制作出了比较系统、完备的规定。主要内容包括：

　　□精简优化证券发行条件。将发行股票应当“具有持续盈利能力”的要求，改为“具有持续经营能力”，同时，按照注册制改革精神，大幅度简化公司债券的发行条件。

　　□调整证券发行程序。在规定国务院证券监督管理机构依照法定条件负责证券发行申请注册的基础上，取消发行审核委员会制度，明确按照国务院和国务院证券监督管理机构的规定，证券交易所等可以审核公开发行证券申请，并授权国务院规定证券公开发行注册的具体办法。

　　□强化证券发行中的信息披露。增加规定：发行人报送的证券发行申请文件，应当充分披露投资者作出价值判断和投资决策所必需的信息，内容应当真实、准确、完整。

　　□为实践中注册制的分步实施留出制度空间。增加规定：证券发行注册制的具体范围、实施步骤，由国务院规定。

　　中国法学会证券法学研究会理事、北京市天同律师事务所何海锋认为，简化证券发行条件的要义也在于把判断和制衡的职责交给市场。原证券法中可量化的“盈利能力”的指标是与核准制相适应的；改为“具有持续经营能力”不是文字游戏，而是一种思维的转变。经营能力比盈利能力更加包容和多元，必须交给去中心化的市场去自主判断。

　　清华大学法学院教授汤欣表示，证券法四审的进度超出预期，本次证券法修订为实践注册制分步实施留出了制度空间，增加了证券发行注册制的具体范围、实施步骤由国务院规定的相关规定。修法明确实施注册制，是建立在科创板的设计和成功试验的基础上的，科创板试点注册制过程中，通过不断问询得到企业真实信息方面也积累了可借鉴的经验。

　　新时代证券副总裁、首席经济学家潘向东表示，新修订的证券法将促进我国资本市场基础性制度变化和长期健康发展，为整个资本市场发展带来新活力。发行制度、退市制度以及交易规则纳入证券法修订，对资本市场有着重要意义。

　　一是资本市场公开发行、交易行为、投资者保护、监管等未来将具备更完善的法制保障；二是修法完成后，注册制推广到创业板等其他板块具备了法律基础，资本市场的发行体制将经历一场重构，预计创业板改革将是2020年资本市场改革的重点抓手，科技创新企业上市融资将更加市场化、多样化、便利化，资本市场运行效率，以及对实体经济的支持力度也将提升。

　　川财证券研究所所长陈雳认为，注册制主张以信息披露为中心，发挥市场化选择的手段，法治化环境也是注册制实施的重要前提和保障。此次证券法修订对于我国资本市场发展更趋成熟来说意义深远。

　　实施注册制能够有效缓解“IPO堰塞湖”现象，以市场化选择的方式促使市场资金流向优质企业，加速优胜劣汰，保护投资者权益。从基础法律层面保障注册制实施，更能从根本上推升资本市场的改革进度。