投资的大道理都是“正确的废话”

 投资的大道理都是“正确的废话”

投资的大道理都是“正确的废话“，但多数人只见“废话”不见“正确”

投资这个活儿说到底就是判断事物的三个属性：真不真？好不好？值不值？对真假的判断力是关乎饭碗的生死问题，判断对了也许没收益，但判断错了可能要人命。真假层也许可以过滤一半儿，而好坏的筛选能直接过滤掉90%以上。“好”本身又分了几等几类，看似模糊实际需要很高的眼力。值不值是最主观和缺乏标准的，有时复杂的数学模型也算不出有时一句话就可以定论。由真入好是投资进阶，由好入值是获胜关键。

95分的极品类公司好是好，但也由于好得太没争议所以就总是贵，除非碰到泥沙俱下的股灾很难出现理想的赔率。60分以下的公司容易出现便宜的价格，但坑也实在太多，而且随着的机会，而且由于体量足够大只要抓住一次就会很不同。但由于狭隘悲观而全方位踏空可就惨了，在机会最多的时代没想明白，等未来想明白了也晚了。

其实很多东西包括投资的大道理，都是“正确的废话”，但大多数人之所以平庸就是因为只看到了“废话”就直接藐视了“正确”。什么不废呢？真正的专业大部分书籍，各种枯燥的数学模型、抽象理论和艰苦的学习过程，又有几个人看呢？可妙就妙在，你看过学过知道深浅后，那些大道理再看就既正确又不废话了。没这个修养打底，人家千锤百炼出来的东西看着也是废话一箩筐。

顺势而为与逆向思维看起来是一个矛盾体，实际上是不同的决策层次。顺势是长期战略层面需要考虑的问题，在大方向上决不能逆历史潮流而动，要坚定的站在大势所趋一边。但首先不同行业的势节奏往往不同，其次即便方向确定其演绎过程也常有剧烈波动。所以逆向思维是在战术层面选择聪明的时机来介入某个“势”，规避过热买入低估，用更好的赔率参与到具有高确定性的未来中。

波动不应该作为管理目标，但风险一定是核心管理目标。而事实往往是，聪明的管理了风险后净值很少会大起大落（以年度计）。所以简单的谈熨平波动自然是不智，但动辄说波动完全不可控也不能控，大约也是风险管理能力差的借口。被逼到绝地再获胜是个好故事，但这种净值曲线并不是复利的好践行者。因为这种特质拉长了面临绝境，但谁能肯定每次都有逢生的运气呢？

真正严肃的投资是以必赢为目标的。而且是要在假设自己只是个普通人并且一定会犯错的前提下，还能大概率的赢。如果稍微幸运一点，就不但能赢还可大胜。理解这看似矛盾的话背后的合理性和必然性，就算是投资开窍了。

如果我们每个人都有一个致命缺点，那么要么期待一辈子别碰到触发它的环境，要么希望尽早吃点苦头让它真正暴露在自己面前。在投资的世界里，只要做得足够长，那前一种期待就是幻想。所以要么尽早通过挫折洞悉自己的罩门并老老实实守一辈子（所以我才说要职业投资最好是在熊市里），要么见好就收及早离去。

高概率必须要依托在需求端的长逻辑和供给端的高壁垒上，高赔率往往出现在负面共识高度集中又隐含了高预期差的地方。高概率对象最怕的是被充分预期，但好在它是同样希望用短期的净值波动再换来一个类似12年的战略机会。市场就是这样一个“奇怪”的地方，难受的时候总是比你想象的更难受，但必然的欢畅来临的时候也总是比你最乐观的期待还要美好得多。坦然接受这点，也坦然享受这点。

有人说投资费什么劲直接闭眼买茅台就好。其实，茅台12年收盘价到现在，也不过4.5倍而已。而且还要先遭遇45%的下跌，这还是买在12年收盘低点位置。要是买在12年创新高的9月，5年至今收益率不过2.3倍不到，期间遭遇最大回撤60%。这你要能忍，那其它能挑的简直太多了。

其实我的意思是，投资这钱其实既挺好赚，但又没有你回过头去开上帝视角那么轻松。说挺好赚，是因为把握住根本后，波动更多带来的是机会，每次表现细节都不一样的背后，是每次底层规律都一样。说没那么容易，是上帝视角下个个都能逃顶抄底，但回到当时场景下并真切一路走过来，你该挨的煎熬和忍耐都躲不了，哪个也不例外，唯一例外的几个恐怕你还没重仓。所以，投资这点儿事儿，该认的就得认，不能犟。

如果什么都不可靠，那就依靠能持续创造价值的好公司吧。如果什么都不相信，那就相信非常便宜的估值吧。如果一切问题都想清楚了，那就把结果交给是一生稳健几乎从无大败，面对强敌孔明虽吃过亏但也用极强耐性磨到最后胜利。克曹爽同样显示出极深的城府和耐心。一生虽无孔明郭嘉纵横天下的惊艳，但几无破绽和骨子里的稳健，把人生的复利发挥得淋漓尽致。

在我们谈看透未来的时候，要知道一年半载也是未来，十年八载也是未来；有点儿起色是未来，大梦想大奇迹也是未来；模糊的定性是未来，精确的定量也是未来......看你怎么理解“看透”两个字了。另外，所谓看透永远是相对的，不确定性永远是绝对的。能理解处理这种矛盾，学会在不确定性中做出高确定性的决策，就是悟性。

很多时候选择放弃还是坚守一个公司，不是简单的“好不好”问题，而是契合度的问题。那种经营节奏清晰可预期，成长的逻辑性很强，每个重要进展你都可以理解并赞赏的对象，哪怕并不经常超预期也还是很喜欢。相反有些发展惊艳但越来越看不懂或者让你内心深处疑惑不安的，大概率是很难坚持一路同行的。 

未来A股投资机会将越来越多的来自创新和科技领域

经济发展到这个阶段，衣食住行的历史性机会基本已充分演绎了。不是说这方面没收益了，而是未来别太指望这方面的大机会（车是例外，几个重要因素叠加还有充分的长期机会）。美国股市这些年的情况昭示了，未来A股的投资机会将越来越多的来自创新和科技领域。而无论是技术创新还是颠覆的商业模式，不确定性都远比衣食住行类基础需求要大得多。再结合市场机构化进程的加快，未来我们将面对的是获得超额收益越来越困难的局面。

在这样的环境里，年轻一代的优势在于对科技和消费的高度敏感性，更善于理解新鲜事物也具有更好的学习能力，但同样容易过分激动和毛躁。老手们最宝贵的是对投资本质的深刻理解和过往宝贵的经历，能沉得住气，这些在任何时代都不会过时，但对变化迟钝和保守不可避免。所以多让年轻人做研究，多让老手做最决定，可能是个理想的搭配。

至于AI对于投资人的威胁，我相信对于指数投资和套利这种高度依赖客观数据和执行力的领域，用不了多久就可能显现出相对人类的极大优势。而对成长类企业中大量涉及的管理者品格能力定性、长期商业前景判断、合理赔率设定等这类高度主观和不确定性领域，AI的侵袭还有相当的路要走。但当大数据有一天渗透到人类生活和商业行为的各个缝隙后，我想把资产交给AI去打理会是个明智的选择。

有个挺意思的说法：现在中国的BAT再加上美国的FB，苹果，亚马逊，谷歌，微软的大BOSS们聚在一起商量点事儿，可能比G8的首脑会对全球的影响更大了。看起来有点夸张，但科技爆发和市场经济背景下诞生的这类企业巨无霸，未来的影响力真的有可能超越强国。没准哪天就像《生化危机》里的伞公司，或者《异形》里的维兰德-汤谷公司一样，集救世主与恶魔于一体。

看《华尔街》和《华尔街之狼》这种电影，里面虽然各种黑暗龌龊，但大boss根本上还是依托基本面甚至还要探讨价值的，只不过玩内幕交易和包装夸大。而在《大时代》和《股疯》这样的东方故事里，则把股市演绎成了各种神秘技术指标和天才的表演。我觉得这既体现了制片和导演在金融专业素养上的差距，也说明不同文化背景下广大观众喜闻乐见的口味差异。

《至暗时刻》能让人看到在最没有希望的时候面临的决策压力。其实每个人都有自己的“至暗时刻”，想走出来都得靠勇气和意志力，说白了还是要扛得住。 正如丘吉尔说的：没有最终的成功，也没有最终的失败，只有矢志不渝继续前进的勇气。

爱思考是件好事儿，但这和乱下结论不是一码事儿。对于复杂的事物，思考首先要解决的就是认清其复杂性，了解这一事物影响的相关因素内在联系和主要矛盾。

   重仓中国，重仓人才，重仓未来，我高度认同

这两年调研观察的一些公司掌门人，我感觉除了与国外同行类似的企业家精神以外，还有些具有独特的家国情怀。我想这可能是由于他们这代人既深切体会过民穷国弱的时代，又见证和参与了这几十年的快速崛起，这种独特的历史体验赋予了他们格外深沉的历史使命感，也因此有更强大的精神力量去冲击产业突破，他们将接力完成中国从穷到富再到强的一棒。当然，到了80后甚至90后企业家掌舵的时候，我相信他们的视野将是推动全人类的美好生活了。

中国的这轮大发展牛市起始于1978年的改革开放，属于典型的“在绝望中爆发”。之后跨过的沟沟坎坎不少，但始终保持着很好斜率的上升。直到今天虽然一路超越各个老牌强国，但世界对于中国的牛市预期依然处“在犹豫中发展”的阶段。国内对此尤其更悲观些，什么文化不行、制度不行、信仰不行总之肯定是不行等等都还很有市场。所以从预期的角度来说，国内外对于中国发展的预期其实还是相当不足的，距离“在疯狂中死亡”还远着呢。

对于国家未来发展，总有人说我是不是盲目乐观？我其实想说，如果是在80年代初甚至90年代中，要说看出来中国的巨大潜力和发展前景还算是高人，那么现在你还没意识到中国未来20年能达到的高度，这已经是太缺乏趋势敏感度了，这时的最大问题不是盲目乐观而是对于时代趋势睁眼瞎了。其实看看历史和数据，只要中国不瞎折腾去搞各种运动，这样的体量这样的综合素质这样的国际环境，混不起来才真是意外。

高瓴资本张磊在最新的访谈中认为应重仓中国，重仓人才，重仓未来，我高度认同。未来十年可能是改开以来这波大上升周期最后一个黄金时代了，2030年再往后会是高平台但很难再出现我们已经习惯的高弹性了。战略乐观就是现在最重要的事。

中国高速发展到现在的一个副作用，就是无论到世界哪个传说中最繁华的地方，也不过就是“额，不错”而已，反倒是海外一些纯净的自然所在更能带来震撼了。另外现在到一些海外高端旅游目的地，明显感觉游客是由欧美，中国，印度三大主流构成的，不同目的地构成比例有所差别，但相比这三大主力，其它日韩中东都算很少了，再其它的简直罕见。世界形式走向浩荡不可阻挡。

很多人回首过去几十年在实业、房产、投资甚至投机方面频频出现的大机会，总有一种幻觉：好像如果自己能早生个二十年回到某个年代，一定能够抓住历史机遇发家致富。但其实呢？第一，对于绝大多数人来说，无论生在哪个年代要想超越那个时代做出与众不同的选择并投入艰苦卓绝的努力，都是极小的概率；第二，其实二十年后的年轻人也会叨叨能穿越到今天就好了的，然而这对于今天的绝大多数人而言好像也没什么卵用。

“不平衡，不充分的发展”定性为了当前主要社会矛盾，而以前的主要矛盾长期以来都被定性为“落后的社会生产”。所以呢，在以前长期的执政方向都是大力发展社会生产力，经济建设为中心（其实就是快速的GDP增长）。未来呢？经济建设到今天，不平衡的地方，不充分的地方，会是主要被解决的方向。那么思考下所谓的不平衡、不充分发展具体都表现在哪些方面呢？定性的变化带来执政侧重点的变化，再带动具体政策和考核标准的变化，又调动了各项社会资源投放的此消彼长，这就是所谓的大势所趋吧。

过去投资中国公司的一个利器，是看国外发展历史然后照猫找虎。但这些年一些公司已经在细分领域做到世界前列，往前一看已到无人区了。而且这种公司基本都是创新驱动，这可能预示着未来越来越多的投资机会都更依赖于商业洞察力和对行业的穿透力，要习惯在更多的不确定性中寻找超额收益了。

投资有时候和找对象差不多，首先需要有一个对的人，然后还需要在一个对的中美贸易战的最佳结局，就是两面放开

这次中美贸易战的最佳结局，就是两面放开。中国更加保护知识产权并放开更多市场空间，美国能放开更多的高科技出口。这样中美之间的贸易逆差缩小首先解了燃眉之急，更重要的是国内市场引入更多鲶鱼。历史已经证明相对自由市场环境下的竞争，最后的赢家是民营经济。这样以来，未来不仅相关产业在竞争中得到历练提升，经济结构改善的同时又提升了民营经济占比，这才是真正的大赢家。

贸易战要看屁股坐在哪儿，作为中国人不管你对现状有多大不满，但这事儿你都得盼望中国顺利解决而不是看笑话。不因为别的，只因为我们的利益与此息息相关。只要继续攀登科技树坚定经济结构升级，中国的未来一片光明。这个进程不会被别人阻断，关键是别面临压力后又回炒楼放水吸毒老路，那才是最大罩门。只要不自己作死，其它都不影响通关。

在这次美国针对中国的高技术新兴产业亮剑之前，中国的资本市场只沉迷在对一些老蓝筹的热捧上，似乎未来根本没有新兴产业什么事儿了。哪怕一些具有强大竞争力又业绩靓丽的成长公司跌落到20PE也没人搭理。想想看，这不就是市场既不相信国家制造业2025战略规划的决心，又嘲笑老美对此的警惕纯属杞人忧天吗？全球两大顶级集团就这么被A股赤裸裸的diss了。

印度首任总理尼赫鲁在1945年写的《印度的发现》一书中（这本著作很大部分是在监狱中完成的），有不少涉及中国的部分。让我意外的是，他多次表达出对中国文化超然于宗教信仰至上，从而相对印度传统更务实和理性的赞赏甚至是羡慕。那时的中国还深陷在无边的泥潭之中，然而作者却在那时就认为中国人的品质和潜能注定最终会像美国和俄国人一样优秀，可谓十分大胆。

我越来越觉得，中国人应该特别珍视自己文化中不依赖宗教信仰的宝贵特性。宗教只是信仰中的一类而已，对中国人来说世俗的道德标准早已成为融入血液的信仰。我们相信天行健君子以自强不息，不用神来主宰自己的命运；我们相信上善若水厚德载物，而不是为求末日的救赎而从善；我们相信君子和而不同，不唯某个真神为至上，反而更容易吸取多种宗教中的优秀思想，少了很多无谓的争斗而更容易融洽相处。看看历史，看看这个依然混乱的世界，就知道这些品质有多么珍贵。

看到一个话题问“穷人和富人的区别是什么？”我觉得吧，富人就是已经把自己的高价值资源（如知识经验，社会关系，天赋特长，意志品质等）完成了货币化（机遇和环境）。穷人要么就是还未掌握这类高价值资源，要么就是还没有机会实现货币化。普遍意义上而言，机会只是个时间问题，本质问题还是高价值资源的获取和积累。