上市公司“业绩变脸”背后真相：经济周期下行导致资产减值、存货减值、商誉减值等风险集中暴露

　　本报记者 李慧敏北京报道

　　2018年年报季拉开序幕，一批上市公司开始了最后的业绩预告修正，由盈转亏的业绩变脸也接连出现。据媒体披露，截至2019年1月29日晚间，已有二十多家A股上市公司进行业绩下修或预告业绩亏损。

　　市场分析业绩下调原因，多为存货、应收账款等资产减值计提金额增加所致，商誉也是业绩变脸的重要原因。而多位市场分析人士在接受《中国经营报(博客,微博)》记者采访时表示，业绩变脸的根本原因在于经济周期的下行。周期下行将会导致资产减值、存货减值、商誉减值等风险暴露，造成所谓的业绩“大变脸”情况。

　　根据中信证券研究报告显示，截至1月26日，上市公司业绩预告中含“计提”“商誉”“减值”的词条分别出现179家、88家和170家，较前一年同期增加77%、340%、105%。

　　业绩修正、业绩下调不断

　　1月27日晚间，盾安环境(002011)(002011.SZ)、ST冠福(002102.SZ)公告从预盈转为巨亏数十亿，业绩修正幅度之大非同寻常。受业绩变脸影响，盾安环境在1月28日、29日两个交易日内连续跌停。ST冠福1月28日下跌5.23%。

　　盾安环境在《2018年第三季度报告》中披露，公司2018年上市公司股东的净利润为正值且不属于扭亏为盈的情形，预计归属于上市公司股东的净利润变动区间为0.65亿元至0.92万元。而本次修正后预计的业绩为亏损19.5亿元至22.5亿元。盾安环境称，2018年5月，公司股东盾安控股集团有限公司出现流动性危机，对公司部分业务板块经营业绩产生较大影响。

　　从本次公告看，盾安环境拟对节能业务资产计提减值准备、计提商誉减值以及计提资产处置损失是其业绩“变脸”的主因。

　　2018年10月22日，冠福控股披露，预计2018年归属于上市公司股东的净利润为4亿元至5亿元，而本次修正公告将净利润修正为亏损23亿元至28亿元。公司称，业绩修正的主要原因是报告期内公司控股股东违规事项导致公司需计提坏账损失和或有负债预计25.49亿元；报告期内预计对相关控股子公司的商誉计提3亿元的减值准备。

　　ST冠福业绩大变脸引发了深交所的火速关注。

　　1月28日，深交所在向冠福控股发送的关注函中提出，要求冠福控股说明公司计提坏账损失、预计负债和商誉减值准备的依据、计提金额的合理性，相关会计估计判断和会计处理是否符合《企业会计准则》的规定；是否存在通过计提大额坏账损失、预计负债、商誉减值准备等进行业绩“大洗澡”的情况。

　　1月28日晚间，金新农(002548)、三力士(002224)等12家公司也发布业绩修正预告，其中8家业绩下调。

　　截至1月29日晚间，据不完全统计，已有二十多家企业进行业绩下修或预告业绩亏损，其中包括人福医药(600079)(600079.SH)、中国人寿（601628.SH）、华录百纳(300291)(300291.SZ)、神州电子(832451.OC)等。

　　人福医药公告，预计2018年度归属于上市公司股东的净利润为亏损22亿元到27亿元。公司称，因市场供需发生变化，2018年全资子公司EpicPharma,LLC主要产品熊去氧胆酸胶囊的价格大幅下降，导致该公司销售收入、毛利率、净利润等经营业绩大幅下降，同时重要产品羟考酮缓释片仍在美国FDA审核过程中尚未获批，经过减值测试，公司拟计提商誉减值损失以及无形资产减值损失合计约30亿元。

　　中国人寿公告称，预计2018年度归属于母公司股东的净利润较2017年度减少约人民币161.26亿元到225.77亿元，同比减少约50%到70%。公司称，2018年年度业绩减少的主要原因是受权益市场整体震荡下行影响，公司公开市场权益类投资收益同比大幅减少。

　　经济下行致风险暴露

　　对业绩下调原因进行分析后，记者发现，有多家公司因为存货、应收账款等资产减值计提金额增加所导致。有些公司提到，2018年尤其是第四季度宏观经济景气度下降，导致行业经营环境更加严峻，主营业务受到较大影响。

　　“2018年A股业绩下滑是整体节奏，并不仅仅存在于传统商誉减值公司之中。”中信建投研究发展部总监、金融工程首席分析师丁鲁明认为，比如周期板块业绩与工业品价格PPI高度相关，而在国内供给侧政策调整及海外原油价格2018年11月大幅调整背景下，周期行业盈利与2018年同期相比出现较为显著的调整，如中石油、中石化2018年四季报业绩预告相对于三季报都有-30～-70%的环比下行。

　　光大证券(601788)策略分析师谢超判断，上市公司业绩变脸的根本原因在于经济周期下行。