金融圈里戏精多：论喊疼谁也比不上“虚拟”经济

首发于《华尔街见闻》

国庆后第一周，在美股调整的拖累下，A股一举跌破2600点的支撑再创新低，个股和板块哀鸿遍野，朋友圈也被各种股市段子霸屏。

11日下午股市大跌时，正好在参加一个活动，身边一家大型综合广场公司的高管问道：

股市怎么看，还能买吗？

我没有正面回答，反问他：你们广场里那么多餐饮、酒店、健身、娱乐、教育培训、服装零售和影院等业态，这些商家盈利能力如何？净资产收益率15%的有吗？

对方笑笑：怎么可能这么高？最高的能有8%就不错了，都比较低的，有的还不怎么盈利呢。

我说：现在是这样，股市里很多银行股净资产收益率15%左右，但股价却是净资产打七、八折在卖；万科、格力、美的这些净资产收益20%以上甚至30%以上的行业龙头公司，市盈率也就七八倍。如果你有一大笔钱，你会去收购你们广场里的商家，还是去股市买这些公司的股票？

对方恍然：这么一说，好像现在买股票还不错嘛！

是啊，用巴菲特老先生的话来说，买股票其实就是买企业。只不过，股市中的企业，每天都会有个“市场先生”出来给你报价，有时候“市场先生”乐观到头脑发热，说什么“大国崛起、黄金十年”，动不动按照十几倍市净率或者上百倍的“市梦率”报价；有时候“市场先生”又很悲观绝望，说什么贸易战、新兴市场危机、债务危机、大股东爆仓危机，在其眼里很多公司只有破产价值。

对此，巴菲特建议我们要保持理性和耐心，并充分利用“市场先生”的情绪波动来赚钱。但现实却是，绝大部分投资者经常跟着“市场先生”一起发疯：“市场先生”头脑发热、报价一天比一天高时，股民们也热血沸腾、一窝蜂地疯狂买入；“市场先生”悲观绝望、报价一天比一天低，股民们心惊胆战、惊慌失措，恨不得所有股票都破产价格甩卖出去。

但实体企业就不一样了。

股市牛气冲天时，大家盈利情况也没好太多，没有这样一位“市场先生”出平时几倍的报价满大街地去收购企业股权；股市熊气弥漫时，大家生意也没冷清多少，即便“市场先生”想去按破产价到处谈收购企业股权，也会被人当神经病打出去。实体企业很少遭遇这种“频繁报价”的困扰，自然也就不用经历乐观至狂热到悲观至绝望的心理波动，对企业股权的估值也就理性多了。

因此，老先生教育我们买股票和收购实体企业是一回事儿，要集中精力关注企业长期经营价值和核心竞争力的变化，至于宏观经济、货币财政政策、政府要员讲话等错综复杂但又跟企业长期价值无关的因素，既不必关注，更不去预测。

而实际上，牛市来时人人都把价值投资挂在嘴边，言必称“巴菲特门徒”，好像曾被老先生按着头顶输入百年功力一般；一到熊市，却又纷纷宣扬周金涛的康波周期理论或者达里奥的债务周期理论，分分钟给你算出经济崩溃或者股市底部的时间表……

这翻脸速度，比翻书还快，果然金融圈里“戏精”多啊！

当然，也有不少人会说，确实经济现在很艰难啊，你看很多实体企业经营困难，倒闭破产的也不在少数。个人觉得关键是你怎么看这个问题。

在接触过很多实体企业后，我觉得许多行业的中小型企业，甚至大型企业，现在和将来持续出现经营困难是很正常的事情。任何行业的发展成熟，必然是以集中度的提高为标志，也必然以大量企业淘汰出局为代价。

看国外，美国曾经有数百家汽车制造企业，如今只剩下福特和通用两家，底特律也变成“铁锈地带”；曾经也有数百家飞机制造商，如今只有波音一家独大；又有上千家银行的破产倒闭，才成就了摩根、花旗和美林……

国内经济发展史又何尝不是如此？格力、美的、海尔、TCL等家电巨头的成功，代价就是数百个家电企业的覆灭；华润啤酒和青岛啤酒的崛起，代价也是成百上千家地方啤酒厂的破产或被收购；一个公牛插座的成功上市，背后是数千个家庭作坊的衰败……

强者恒强，优胜劣汰，这是任何一个产业发展成熟的必由之路。

我们也经历过所有企业都盈利的阶段。当年供不应求、物资短缺时代，几乎买任何产品都要托关系、批条子，不管产品粗制滥造到什么地步都能轻易卖出去，那时候所有企业不论大小都红红火火、欣欣向荣，但你愿意回到那个年代吗？这样的行业有什么竞争力，又怎么走出国门参与全球竞争呢？

沉舟侧畔千帆竞，病树前头万木春。做过实体经营的管理者都知道：

没有夕阳行业，只有夕阳企业。