货币政策边际或放松？房地产调控最严厉时期已过去

（原标题：货币政策边际或放松？房地产调控最严厉时期已过去？看十大券商如何解读2019年中央经济工作会议）

2019年中央经济工作会议12月10日至12日在北京举行。在此次中央经济工作会议的通稿中，与“稳”相关的词汇共出现了29次，比 2018 年的 22 次多出了三分之一。可以看出，“稳”是明年经济工作的核心要点。

图片来源：方正证券

“稳”字当头的基调引发12月13日A股市场全线上涨。截至当日收盘，上证综指上涨1.78%，报2967.68点；深证成指上涨1.71%，报10004.62点；创业板指上涨2.00%，报1755.41点。沪市成交额为2340.37亿元，深市成交额为3315.60亿元。

那么，明年的货币政策走向如何？A股市场中又蕴含了哪些布局机会？我们来看看券商们是如何解读2019年中央经济工作会议精神的。

国泰君安：预计明年经济增速目标大体为“6%左右”

国泰君安认为，此次中央经济工作会议对经济形势的判断相较2018年12月中央经济工作会议趋于乐观。并指出了六大看点：

一是2020年将是承上启下的、建成全面小康社会的“关口”年。“小康底”决定了政策一切求稳，总体政策基调延续宽松，经济增速目标大体为“6%左右”。二是2020年政策调控节奏将不会像2019年那样大起大落（一季度大幅放松，二季度开始边际收紧），相对平滑。三是货币政策定调“灵活适度”，重回2015年末的提法，或预示着货币政策可能像2016年那样，真正“稳健”。四是2020年积极的财政政策仍将持续，总量宽松规模较2019年下降，期待更多“结构性”政策。五是房地产政策边际上有所放松，但是局部性的，对地产企业融资的严控不排除“不破不放”的可能。六是“金融风险”防范明确进入到2016年以来这轮“去杠杆”政策收尾阶段，注意尾部结构性冲击。

海通证券：改革将成为2020年的关键词之一

海通证券表示，与往年不同的是，今年会议明确提出，财政政策、货币政策要同其他政策形成合力，引导资金投向先进制造、民生建设、基础设施短板等领域，促进产业和消费“双升级”。

此外，会议对深化改革、扩大开放着墨甚多，并明确提出“坚持以改革开放为动力”、“依靠改革优化营商环境”。海通证券预计，改革将成为2020年的关键词之一，随着各项改革有序推进，制度红利将有望释放。

中信建投：利率下降是2020年的核心主线

中信建投策略首席张玉龙认为，尽管经济下行压力加大，但中国经济稳中向好的趋势没有发生改变。从财政和货币政策来看，结构性和功能性财政政策会替代总量性财政政策，货币政策不是松紧适度，而是保持灵活。利率下降将是2020年的核心主线，先进制造、民生建设和基建仍然会得到支持。

张玉龙还指出，2019年经济体制改革主要集中在国企改革、完善产权制度和市场化配置、资本市场基础制度改革、扩大对外开放、降低关税与扩大自由贸易五个方面。其中，创业板和新三板在注册制和退市制度改革方面进一步强化，上市公司质量将得到进一步提高。这意味着资本市场长期牛市的基础得到了保证。

张玉龙建议继续关注半导体、芯片、集成电路为代表的电子行业，操纵系统突破、基础软件开发相关的计算机行业、5G相关的通信产业和传媒产业，创新药为代表的生物医药行业、新能源汽车、新材料为代表的高端装备行业。

方正证券：房地产调控最严厉的时期已经过去

方正证券表示，2020年的经济工作将“在多重目标中寻求动态平衡”，宏观调控也将比以往更加稳重。

方正证券提出了六大看法：一是在全面建成小康社会目标下，2020 年经济工作仍是稳增长优先，但将更加注重可持续性。二是房地产调控不会进一步收紧，地方上存在边际放松的可能性。可以确定的是，房地产调控最严厉的时期已经过去，未来在“因城施策”的原则下，地方在房地产调控上存在边际放松的可能性。三是财政稳增长由“收入端”向“支出端”切换。初步估测，专项债能够撬动的基建投资将达到1.57-1.75万亿元，拉动2020年基建投资增速4.7%-5.7%左右。四是货币政策强调“灵活适度”和“疏通传导机制”，“增加制造业中长期融资”成为未来侧重点。预计2020年LPR仍存在15-20bp的下调空间，央行的货币政策亦将通过定向降准和定向再贷款的方式配合财政端的稳增长。五是从“结构性去杠杆”到“稳杠杆”。六是更加强调以改革开放应对内外经济困局。

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